Коллективные инвестиции в биткоин: держитесь подальше
Updated
Первый биткойн-ETF в Америке начал торги 19 октября. Сразу же возник несдерживаемый интерес инвесторов. ETF Proshares Bitcoin Strategy ( 
BITO ) подскочил на 4,8% в первый день. Продукт отслеживает биткойн, покупая фьючерсные контракты на Чикагской товарной бирже (CME). В течение 2 дней фонд поглотил активы инвесторов на 1 миллиард долларов.
Это самый быстрый из всех ETF, который достиг этой вехи.
На первый взгляд концепция биткойн-ETF может показаться привлекательной для его сторонников. Ценные бумаги ETF довольно ликвидны. Комиссия по ценным бумагам и биржам часто отказывает в одобрении концепции ETF, если у нее есть сомнения относительно ликвидности или прозрачности. Фьючерсные контракты на CME строго регулируются. Инвесторам в биткойн-ETF не нужно беспокоиться о потере своих паролей или краже у хакеров.
Тем не менее, базовая структура фьючерсного рынка биткойнов действительно вызывает определенные опасения. Этот фонд покупает фьючерсы на биткойны CME на ближайший месяц, а не саму криптовалюту. По мере того, как эти контракты истекают, ETF обменивает свою позицию на контракт следующего месяца.
Так, в текущем виде 98% холдингов фонда представлено позицией в
BTCX2021 - ноябрьском фьючерсе на Btc и 2% в BTCZ2021 - в декабрьском.
Проблема в том, что очень высокий интерес со стороны покупателей толкает цены на фьючерсные контракты на биткойны выше справедливой равновесной цены. Первый биткойн-ETF уже составляет одну треть доли от всего покупателя в фьючерсном контракте на биткойн в следующем месяце. Продавцы (короткие позиции) по тому же контракту должны получить компенсацию, чтобы перейти на другую сторону сделки. Они просто требуют более высокой цены.
В этом сценарии инвесторы фьючерсного рынка зарабатывают на 12% меньше, чем инвесторы, инвестирующие наличные в сам биткоин. Так ли это эмпирически? Да! Solactive (немецкий поставщик финансовых индексов) подсчитал, что стратегия роллирования фьючерсов на биткойны на ближайшие месяцы каждый месяц принесла примерно на 13% меньше, чем вложения наличных в биткоин, в 2021 году.
Стоимость полной доходности, основанной на перезаходе из одного контракта в другой, действительно меняется со временем. И меняется неприятно для инвестиций во фьючерсы.
WSJ предоставил диаграмму, в которой контрастирует стратегия ежемесячного репозиционирования фьючерсов на биткойны первого месяца по отношению к базовому наличному рынку (биткоины за наличные).
Совокупная недостаточная эффективность с конца 2017 года превышает 100%, и эта тенденция усиливается.
Эти продавцы известны как «кэрри-трейдеры».
Они фиксируют прибыль, удерживая фактический биткойн и продавая его на фьючерсном рынке. Сегодня они могут зафиксировать солидную годовую доходность, которая варьируется от 5% до 15%. Это очень много в сегодняшнем мире нулевого процента.
«Раскрутка фьючерсов на биткойны может стоить вам больших денег », - сказал Франциско Бланч, аналитик Bank of America.
«Есть элемент того, что трейдеры используют это в своих интересах, а инвестор потенциально проигрывает», как это имело место в последние несколько лет с фондом, инвестирующим во фьючерсы на нефть марки WTI, -
USO .
BITO ) подскочил на 4,8% в первый день. Продукт отслеживает биткойн, покупая фьючерсные контракты на Чикагской товарной бирже (CME). В течение 2 дней фонд поглотил активы инвесторов на 1 миллиард долларов.Это самый быстрый из всех ETF, который достиг этой вехи.
На первый взгляд концепция биткойн-ETF может показаться привлекательной для его сторонников. Ценные бумаги ETF довольно ликвидны. Комиссия по ценным бумагам и биржам часто отказывает в одобрении концепции ETF, если у нее есть сомнения относительно ликвидности или прозрачности. Фьючерсные контракты на CME строго регулируются. Инвесторам в биткойн-ETF не нужно беспокоиться о потере своих паролей или краже у хакеров.
Тем не менее, базовая структура фьючерсного рынка биткойнов действительно вызывает определенные опасения. Этот фонд покупает фьючерсы на биткойны CME на ближайший месяц, а не саму криптовалюту. По мере того, как эти контракты истекают, ETF обменивает свою позицию на контракт следующего месяца.
Так, в текущем виде 98% холдингов фонда представлено позицией в
BTCX2021 - ноябрьском фьючерсе на Btc и 2% в BTCZ2021 - в декабрьском.Проблема в том, что очень высокий интерес со стороны покупателей толкает цены на фьючерсные контракты на биткойны выше справедливой равновесной цены. Первый биткойн-ETF уже составляет одну треть доли от всего покупателя в фьючерсном контракте на биткойн в следующем месяце. Продавцы (короткие позиции) по тому же контракту должны получить компенсацию, чтобы перейти на другую сторону сделки. Они просто требуют более высокой цены.
В этом сценарии инвесторы фьючерсного рынка зарабатывают на 12% меньше, чем инвесторы, инвестирующие наличные в сам биткоин. Так ли это эмпирически? Да! Solactive (немецкий поставщик финансовых индексов) подсчитал, что стратегия роллирования фьючерсов на биткойны на ближайшие месяцы каждый месяц принесла примерно на 13% меньше, чем вложения наличных в биткоин, в 2021 году.
Стоимость полной доходности, основанной на перезаходе из одного контракта в другой, действительно меняется со временем. И меняется неприятно для инвестиций во фьючерсы.
WSJ предоставил диаграмму, в которой контрастирует стратегия ежемесячного репозиционирования фьючерсов на биткойны первого месяца по отношению к базовому наличному рынку (биткоины за наличные).
Совокупная недостаточная эффективность с конца 2017 года превышает 100%, и эта тенденция усиливается.
Эти продавцы известны как «кэрри-трейдеры».
Они фиксируют прибыль, удерживая фактический биткойн и продавая его на фьючерсном рынке. Сегодня они могут зафиксировать солидную годовую доходность, которая варьируется от 5% до 15%. Это очень много в сегодняшнем мире нулевого процента.
«Раскрутка фьючерсов на биткойны может стоить вам больших денег », - сказал Франциско Бланч, аналитик Bank of America.
«Есть элемент того, что трейдеры используют это в своих интересах, а инвестор потенциально проигрывает», как это имело место в последние несколько лет с фондом, инвестирующим во фьючерсы на нефть марки WTI, -
USO .Note
16-11-2021По прошествии первого месяца с начала торгов
BITO, стратегия фонда покупать фьючерсы на биткойны CME на ближайший месяц, а не саму криптовалюту, уступает уже более 1.5 процента базовому активу - инвестиции в биткоин за наличные.Структура фьючерсного рынка BTC указывает на 10-процентное расхождение в годовом выражении между стратегией фонда и инвестирование наличных в BTC.
Напомню, фьючерсные контракты представляют собой производные финансовые инструменты, торгуемые на бирже, со стандартизованными условиями, указывающими условный размер контракта, дату истечения срока и метод расчета.
Например, каждый фьючерсный контракт на биткойн представляет собой пять биткойнов, и срок их действия истекает в последнюю пятницу соответствующего месяца истечения. В отличие от многих товарных фьючерсов, таких как нефть, где баррели нефти доставляются покупателю по истечении контракта, фьючерсы на биткойны являются инструментом с расчетом наличными.
Ожидается, что по истечении срока действия контракта цена фьючерсного контракта на биткойн сойдется со спотовой ценой биткойна, и направление этой конвергенции, вверх или вниз, будет определять денежный платеж, который должен быть произведен от покупателя продавцу, или наоборот.
Однако за эти удобства приходится платить. Фьючерсы на биткойны исторически торговались в режиме контанго, а это означает, что фьючерсы с более длительным сроком действия торгуются выше спотовой цены.
Такую динамику фьючерсов на биткойны часто связывают с двумя основными факторами.
Во-первых, это спрос на кредитное плечо, которое может быть достигнуто с помощью фьючерсов.
Во-вторых, это неспособность разместить спотовый биткойн в качестве обеспечения коротких фьючерсов на биткойн, что делает его неэффективным для арбитража фьючерсных позиций по сравнению с самим биткойном.
Предполагая, что форма временной структуры остается неизменной в течение периода владения, позиция фьючерса в контанго будет скатываться вниз по кривой фьючерса и уступать спотовому биткойну на величину премии.
Это называется ротационной стоимостью и приводит к тому, что фьючерсы на биткойны и основанные на них стратегии в целом уступают с момента их запуска и будут дальше уступать инвестированию наличных в BTC.
Note
30-12-2021Минус 25% с момента запуска фонда, меньше чем за квартал
Note
11-01-2022Минус 40 процентов с момента запуска фонда. Меньше чем за квартал.
Note
24-01-2022Минус 50% с момента запуска фонда.
Trade active
22-05-2022Минус 57% с момента запуска фонда 🙀
Note
22-05-2022Доходность кэрри-трейда (т.н. "стейкинга"), представленная на основе расчетных цен фьючерсных контрактов на BTC с исполнением в декабре 2022 и 2023 гг.
Trade active
13-06-2022Минус 2/3 с момента запуска
BITO, первого фонда коллективных инвестиций на BTC.Note
21-06-2022ProShares запускает первый медвежий биткойн-ETF на этой неделе
Спустя восемь месяцев после создания
BITO, первого ETF на фьючерсы на BTC в США, ProShares запускает первый "медвежий" ETF, связанный с биткойнами, во вторник 21-06-2022 в США.Стратегия ProShares Short Bitcoin предназначена для того, чтобы дать инвесторам возможность получить прибыль от снижения цены криптовалюты.
Биткойн упал до нового минимума 2022 года в минувшие выходные до 17601,58 долл. США после шести месяцев снижения на фоне более широкой распродажи рискованных активов.
Стратегия ProShares Short Bitcoin, которая будет торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером
BITI, предназначена для того, чтобы дать инвесторам возможность получать прибыль от снижения цены криптовалюты. Он будет иметь коэффициент расходов 0,95% APY."Как показало последнее время, биткойн может падать в цене", — заявил генеральный директор ProShares Майкл Сепир в пресс-релизе в понедельник.
BITI предоставляет инвесторам, которые считают что цена биткойна упадет, возможность потенциально получить прибыль или хеджировать свои активы в криптовалюте.
BITI станет первым в своем роде ETF в США. У Horizons ETF есть медвежий биткойн-ETF, котирующийся на фондовой бирже Торонто.
ProShares заявила, что BITI предназначен для обеспечения эффективности, противоположной корзине фьючерсов на биткойны CME.
Насколько своевременным будет запуск, еще предстоит выяснить. Рынки по-прежнему полны неопределенности, поскольку инвесторы ожидают следующих шагов от Федеральной резервной системы и признаков пика инфляции, но многие все еще не уверены в том, находится ли что рынок криптовалют на дне и насколько близок к нему.
В понедельник биткойн упал примерно на 70% от своего исторического максимума, которого он достиг в начале ноября, всего через пару недель после того, как ProShares запустила ETF Bitcoin Strategy (
BITO).Биткойн быстро развернулся вниз и с тех пор в основном падал в цене.
Trade active
23-06-2022Минус 70% с момента запуска фонда
BITO, меньше чем за год.Trade active
07-09-2022Доходность кэрри-трейда (т.н. "стейкинга") снижается до безрисковой ставки по 30-дневным Казначейским векселям, получает поддержку уровня.
Trade active
12-11-2022И снова жара на рынке.
Первый биткоин ETF в Америке минус 76%, с момента запуска торгов 19-10-2021.
💔 Такой вот Heartbreak Hotel. Будьте осторожны.
Trade active
02-12-2022Минувший месяц, ноябрь 2022 г., как рассматривалось выше, отметился новыми минимальными экстремумами по BTC.
При том что вопрос, достигнуто ли "дно" - все еще остается под вопросом, рассмотрим немного статистики.
Просадка Биткойна на 77% за последний год является самой продолжительной с 2013–2015 годов и составляет на данный момент 364 дня.
И сейчас эта просадка занимает второе место по продолжительности, уступая первое место только спаду 2013–2015 годов длительностью в 410 дней.
После той длительной просадки 2013-2015 годов восстановление BTC к новым максимумам заняло более 3-х лет, а именно 1181 день.
Третья по длительности просадка в 363 дня наблюдалась с 17 декабря 2017 г. по 15 декабря 2018 г. И восстановление BTC после нее к новым максимумам заняло около 3-х лет - 1079 дней.
Четвертая по длительности просадка в 162 дня наблюдалась с 08 июня 2011 г. по 17 ноября 2011 г., и восстановление BTC после нее к новым максимумам заняло более полутора лет - 631 день.
💔 Такой вот Heartbreak Hotel.
Note
28-06-2023Ротационная премия (доходность кэрри-трейда) от удерживания относительно спота коротких позиций во фьючерсах, с репозиционированием продаж из истекающего контракта в следующий) в июне 2023 года возобновила свой рост.
И теперь достигает 7.0 - 7.8 %% в годовом исчислении.
Trade active
19-08-2023Ротационная премия в фьючерсах на BTC неуклонно продолжала расти весь 2023 год, вслед за динамикой ДКП и процентными ставками ФРС, достигая в пиковом моменте целых 10 процентов в годовом выражении.
Иными словами, продавцы коротких позиций весь год требовали уплаты всё более высокой высокой премии с тем, чтобы ориентированные на фьючерсный рынок биржевые фонды как
BITO смогли удовлетворить свою потребность в репозиционировании (роллировании своей длинной позиции) от истекающего календарного контракта к следующему за ним.Пожалуй, это могло быть самым грозным предзнаменованием для криптанов.
Но, как говорится, Who cares..
В техническом отношении, план-схема в
BITO сопоставима с BTC-спотом.Классический диагональный L-shaped кросс, наблюдавшийся с начала 2023 года, с выходом вниз на пробое ключевой поддержки - 125-дневной SMA.
Trade active
22-09-2023// Возвращаясь к нашим баранам..
👉 За минувший месяц
BITO успешно и благополучно отретестил снизу вверх недельную SMA(52) - свою среднегодовую скользящую.👉 Доходность кэрри-трейда/ ротационная премия в фьючерсах на BTC, держится на высокой волне после роста в течение всего 2023 года, вслед за динамикой ДКП и ожиданиями решений по процентным ставкам ФРС в 2024 году.
Текущая доходность кэрри-трейда на основе декабрьскх фьючерсов на BTC с исполнением в декабре 2024 года -
BTCZ2024 и в декабре 2023 года - BTCZ2023 составляет свыше 9 процентов, а достигнутая в пиковом моменте - порядка 11.5 процентов в годовом выражении.Trade active
25-09-2023👍 Доходность кэрри-трейда/ "стейкинга" в фьючерсах на BTC, новый скачок.
👍 13.39% годовых на основе фьючерсов на BTC с исполнением в июне 2024 года -
BTCM2024 и в декабре 2023 года - BTCZ2023👍 11.17% годовых на основе фьючерсов на BTC с исполнением в декабре 2024 года -
BTCZ2024 и в декабре 2023 года - BTCZ2023👍 Давай Биткоин, до свидания!
Trade active
19-10-2023👉 Немного корректируется доходность кэрри-трейда.
👉 В отсутствие Zero - консенсуса, и учитывая неблагоприятные общие условия, инвестиции в крипто не могут быть интересны.
Note
22-01-2024👉 В дополнение к BITO - первому ETF на BTC-фьючерсы, также 11 ETF на BTC, в т.ч. на BTC-спот, после одобрения SEC были допущены к торгам 11 января 2024 г.
👉 Результаты BITO с момента запуска торгов в 2021 году, в сопоставлении с BTC-спотом, - см ниже на графике.
Note
16-04-2024👉 Два с половиной года прошло с тех пор, как был запущен BITO - первый фьючерсный ETF на BTC.
👉 Ниже - диаграммы с реинвестированием дистрибуций по фонду и без них. В обоих случаях отставание ETF от спота более чем очевидно.
Как это изначально и рассматривалось в идее, «раскрутка фьючерсов на биткойны может стоить вам больших денег», - таковы были слова Франциско Бланча, руководителя отделения глобальных товарных товаров, производных на акции и количественных инвестиционных стратегий Bank of America.
Trade active
30-09-2024
👉 Прошло три года или около того с тех пор, как был запущен BITO - первый фьючерсный ETF на BTC.
👉 Раскрутка фонда и фьючерсного рынка, лежащего в его основе, через сильный маркетинг и рекламу, через продвижение и лидеров мнений, супер-пупер крипто-богинь, мамбо-джамбо крипто-перцев и прочих сказочных персонажей - действительно дорогого стоила, поскольку она обошлась тремя потерянными годами для инвесторов в Биткоин, в то время как фонд потерял в цене больше чем 50 процентов.
👉 Золото, к слову говоря, выросло за 3 года почти в полтора раза (цены в долл США), при сравнительно куда более скромных просадках.
Disclaimer
The information and publications are not meant to be, and do not constitute, financial, investment, trading, or other types of advice or recommendations supplied or endorsed by TradingView. Read more in the Terms of Use.