《中国债市综述》长债稍弱收益率曲线趋陡，政策步入空窗期等待新指引

中国债市周三在震荡中收益率曲线略趋陡峭，长债稍弱，央行公开市场连续净投放，资金面进一步向好，中短券相对坚挺。随着一轮宽松货币政策全面兑现，政策将步入一段空窗期，市场等待新信号指引。

市场人士并指出，政策落地后经济基本面能否有积极回馈、中美关税谈判进展依旧是两大重点，而在政策进入观察期后，市场暂无方向感，窄幅震荡将是主基调。

“货币政策都落地了以后，空窗期大家也没啥方向，”上海一银行交易员称。

继三位消息人士周一透露，中国部分国有大型商业银行将于5月20日下调存款利率后，周二一早，中国多家商业银行相继官宣下调人民币存款利率，定存最大降幅25个基点。随后5月贷款市场报价利率（LPR）打破连六月稳势，降息10bp(基点)，联动挂钩存款利率同步调降，兼顾稳定银行净息差及经济稳增长，为5月降息划上句号。

华南一券商投资主管则表示，今日午后在并没有明确利空因素的情况下，国债期货出现短暂异动，这也说明“（收益率）往下很难了。”

北京一券商投资经理谈到，在一波宽松政策结束后，暂时缺乏想象空间，市场往往可能对偏利空的消息更敏感一些，短期波动可能更为无序一些。

30年期国债活跃券230023最新成交在1.916%，较上日尾盘上行1.3个基点（bp），10年国债活跃券250004最新成交1.676%，较上日尾盘走升1个bp。七年期以内的国债收益率大多略降。

中国财政部上午招标续发的30年期超长期特别国债，中标收益率1.8808%，接近该标的券二级成交水平，但较中债收益率曲线同期限最新值高出近1个基点（bp），投标倍数3.16倍。

华泰证券固收研究团队认为，短期宽货币博弈告一段落，下次降息窗口预计至少等到三季度。目前中美关税按下暂停键，外部平衡约束不大，长债利率管控需求仍在，货币政策正处在一个相对舒适的区间，各方压力有所降低，央行宽松的必要性有所下降。

该券商并指出，未来90天内出口大概率保持韧性，降息的概率在降低。下一个博弈点在90天之后，如果中美谈判进展不顺，外需和基本面预期反复，降息空间可能重新打开。

浙商证券固收研究团队预计，广谱利率下行的中期主线不变，后续曲线可能演绎先平后陡的节奏，但交易节奏较为复杂，5-7年中端利率债以及2-3年信用债攻守兼备，值得重点关注，长债的做多机会需等待赔率进一步改善。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**资金供给更显充裕**

税期将近中国央行公开市场持续净投放，银行间市场周三资金供给更显充裕，存款类机构隔夜和七天回购加权利率继续小降。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价尾盘已低至1.44%，非银机构质押信用债融入隔夜资金报价也降至1.5%附近。

交易员并指出，上周后期流动性边际收敛一度引发市场情绪波动，不过本周来看，央行整体呵护还在，市场经过微调后重回稳中偏松局面。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级暂无有效报价；二级市场上，同期限最新成交在1.685%，较上日小幅反弹。

“匿名隔夜（供给）量很足，快缴税了，央妈（央行）态度还是挺温柔的。”华东一银行交易员称。

中国央行周三以固定利率、数量招标方式开展了1,570亿元人民币七天期逆回购操作，利率仍为1.40%，投标量继续与中标量相同。该操作规模较上日回落，据此计算，公开市场单日净投放650亿元，为连续第四日净投放。

国家税务总局网站信息显示，本月22日为申报缴纳增值税、消费税和个人所得税等主要税种的截止日；一般随后两个工作日为缴款高峰。

上海一银行交易员表示，上周市场波动时对于央行要再次“整治”资金面的担忧明显升温，不过经过最近几日的连续向暖，市场预期已明显缓和下来。

国盛证券固收研究团队认为，当前环境下，融资需求偏弱、前期降准释放资金及后续可能有财政存款下降，资金面将继续保持宽松。预计隔夜回购利率中枢会继续保持在1.4-1.5%左右，七天回购利率可能在1.5-1.6%左右。

路透统计显示，5月15日已有1,250亿元MLF到期，根据此前操作惯例，央行大概率会顺延至26日进行本月MLF续做，关注届时错期续做情况。

今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交22,111.51亿元。中国货币网数据显示，上一交易日银行间市场质押式回购成交额为69,765.65亿元，较前一交易日回升4,272亿元。

以下为主要货币市场利率报价：

注：上述银行间质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。 （完）