I problemi di approvvigionamento di Nvidia limitano le consegne anche se la domanda è in crescita

Le previsioni sui ricavi di Nvidia NVDA (link) mercoledì hanno sollevato dubbi sul fatto che il boom dell'intelligenza artificiale stia scemando. Ma la risposta, secondo i dirigenti dell'azienda, gli analisti e gli investitori, è un secco no.

Le azioni del chipmaker sono salite di quasi il 4% fino a raggiungere un massimo storico giovedì, prima di scendere di circa il 2% nelle contrattazioni volatili. Il rivale dei chip per l'intelligenza artificiale AMD AMD e i colleghi Intel INTC e Qualcomm QCOMsono scesi.

Non mancano le aziende desiderose di creare nuovi sistemi di intelligenza artificiale utilizzando i chip di qualità superiore di Nvidia, e la più grande società quotata in borsa al mondo li sta vendendo con la stessa velocità con cui il suo appaltatore di chip Taiwan Semiconductor Manufacturing Co(TSMC) 2330 riesce a produrli.

Mercoledì Nvidia ha previsto la più lenta crescita dei ricavi (link) in sette trimestri e ha detto che i vincoli della catena di approvvigionamento porteranno la domanda dei suoi chip a superare l'offerta per diversi trimestri nell'anno fiscale 2026.

Gli analisti hanno in gran parte attribuito il rallentamento previsto alla "legge dei grandi numeri", in quanto la crescita vertiginosa di Nvidia alimenta confronti difficili anno su anno a seguito di un boom di investimenti in infrastrutture di IA dopo il lancio di ChatGPT di OpenAI alla fine del 2022.

"Non c'è nessun concorrente in grado di eguagliare le specifiche prestazionali di Blackwell", ha detto Mario Morales, analista di International Data Corp, riferendosi al nuovo processore di punta di Nvidia.

"I clienti aspetteranno finché l'offerta non migliorerà"

Produrre questi chip è difficile e un difetto riscontrato in estate in uno dei chip di Nvidia non aiuta.

Blackwell è composto da più chip che devono essere incollati insieme in un processo complesso chiamato advanced packaging. Mentre TSMC sta correndo per espandere la capacità (link), il packaging rimane un collo di bottiglia per Nvidia e altre aziende produttrici di chip.

"Blackwell aggiunge un packaging più avanzato da parte di TSMC rispetto ai chip precedenti, il che aggiunge un problema", ha detto Ben Bajarin, CEO e analista principale della società di ricerca Creative Strategies. Egli prevede che Nvidia avrà più domanda di quanta ne possa fornire per tutto il 2025.

Gli errori di Nvidia hanno esacerbato i problemi.

Il difetto di progettazione di Blackwell ha costretto Nvidia a intraprendere quello che definisce un "cambio di maschera". L'amministratore delegato Jensen Huang ha detto che il difetto, che nel frattempo è stato corretto, ha ridotto la resa dei chip Blackwell, ovvero la percentuale di chip che escono dalla linea di produzione completamente funzionanti.

Sebbene Nvidia non abbia mai approfondito il difetto, la produzione di chip complessi come Blackwell può richiedere mesi perché richiede centinaia di fasi di produzione. Molti di questi passaggi prevedono l'applicazione di luce ultravioletta attraverso una serie di maschere complesse per proiettare l'immagine dei circuiti di un chip su un disco di silicio - un processo simile alla stampa del chip.

Secondo gli analisti, il cambio di maschera sembra aver ritardato le tempistiche di produzione di Nvidia e le è costato denaro.

"C'è il rischio che i colli di bottiglia peggiorino invece di migliorare, e questo potrebbe danneggiare le proiezioni dei ricavi", ha detto Michael Schulman, chief investment officer di Running Point Capital.

Nel corso di una teleconferenza con gli investitori, i dirigenti di Nvidia hanno detto che l'azienda ha spedito circa 13.000 esemplari del suo nuovo chip e prevede di battere le stime iniziali che prevedevano la vendita di diversi miliardi di dollari in questo trimestre.

"Siamo all'inizio della nostra rampa di produzione, che comporta sempre opportunità di miglioramento della resa", ha detto Huang alla Reuters mercoledì. "Stiamo portando Blackwell da zero a qualcosa di estremamente grande. Per definizione, le leggi della fisica dicono che c'è un limite alla velocità della rampa"

Nel breve termine, l'aumento della produzione dovrebbe mettere sotto pressione i margini lordi.

I dirigenti di Nvidia hanno avvertito gli investitori che i margini dell'azienda sarebbero scesi di diversi punti percentuali, fino al 70 per cento, fino a quando non saranno risolti i problemi di produzione.

Hendi Susanto, gestore di portafoglio presso Gabelli Funds, che detiene azioni Nvidia, ha affermato che non c'è dubbio che la domanda di chip dell'azienda rimarrà "assolutamente ed eccezionalmente forte" nel prossimo futuro.

"Il punto chiave è l'offerta, ovvero la quantità di offerta che Nvidia è in grado di produrre", ha detto.