من التضخم إلى النمو: هجرة عدم اليقين
أصبحت كلمة عدم اليقين منتشرة في كل مكان في اتصالات البنك المركزي الأخيرة. في ندوة الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول في نهاية
في أغسطس، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول: "هناك دائمًا حالة من عدم اليقين
حول المستوى الدقيق لضبط السياسة النقدية"، مضيفًا أن
إن تقييم الموقف النقدي المناسب "معقد أكثر".
بسبب عدم اليقين بشأن مدة التخلف النقدي
ويؤثر التشديد على النشاط الاقتصادي وخاصة التضخم. أيضًا،
كانت بعض الصدمات التي تعرض لها العرض والطلب في هذه الدورة فريدة من نوعها
لقد أدخلت حالة من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الديناميكيات التي تلت ذلك ستفعل ذلك
تستمر أم لا1
. أشارت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد إلى عدم اليقين
خمس مرات في خطابها في جاكسون هول، مؤكدة على أن "السياسة النقدية لا ينبغي أن تصبح في حد ذاتها مصدرا لعدم اليقين" وأن ذلك المركزي
يجب على البنوك أن "تتحدث عن المستقبل بطريقة تجسد المستقبل بشكل أفضل".
عدم اليقين الذي نواجهه" من أجل الحفاظ على مصداقيتهم.
باختصار، تواجه الأسر والشركات والمستثمرون أربعة أنواع مختلفة
عدم اليقين . الأول يتكون من عدم المعرفة بالضبط
حالة الاقتصاد. قد تقلق الأسر بشأن خطر فقدان وظائفها، وقد تتساءل الشركات عن قوة طلب العملاء، وما إلى ذلك. ويمكننا أن نطلق على هذا "عدم اليقين المتوقع الآن"، أي صعوبة
إنتاج تقييم موثوق للوضع الاقتصادي الحالي
وبيئة الأعمال. ويتعلق النوع الثاني من عدم اليقين بالسياسة الاقتصادية، وخاصة السياسة النقدية في المرحلة الحالية: الإرادة
سيتم رفع أسعار الفائدة الرسمية بشكل أكبر، وبمجرد رفع السعر النهائي
تم الوصول إليها، إلى متى سيبقون هناك؟ يرتبط ارتباطًا وثيقًا بـ
سؤال حول تأخر استجابة الاقتصاد للصدمات الماضية،
النقدية وغيرها. الصدمات التي سببها الوباء والحرب في
في أوكرانيا، قد لا تزال القفزة في التضخم تجعل نفسها محسوسة. التخلف
كما أن انتقال السياسة النقدية طويل ومتغير ومستحيل
لتقدير بأي دقة. وهذا يعزز عدم اليقين بشأن توقعات
. رابعا وأخيرا، يتأثر عدم اليقين أيضا بالمخاطر
الصدمات - الجيوسياسية، والمناخية، وما إلى ذلك - التي سيكون لها آثار اقتصادية
تداعيات.
وفي سياق استطلاعات الأعمال والمستهلكين الأوروبية
وقد وضعت اللجنة مؤشر عدم اليقين الاقتصادي. الى هذا
في النهاية، يتم سؤال المشاركين في الاستطلاع عن مدى صعوبة أو سهولة القيام بذلك
التنبؤات حول أعمالهم المستقبلية أو الوضع المالي4
.
وتظهر الرسوم البيانية تطور مؤشرات عدم اليقين في الآونة الأخيرة
سنوات في مختلف قطاعات الأعمال وكذلك للأسر.
-
ومن المثير للدهشة أن الديناميكيات عبر الصناعة والخدمات وتجارة التجزئة و
البناء متشابهة جدا. وفي عام 2020، تسبب جائحة كوفيد-19
قفزة في حالة عدم اليقين، والتي انخفضت في وقت لاحق. العام الماضي الحرب
وفي أوكرانيا، تسببت في قفزة أخرى، أعقبها مرة أخرى انخفاض في حالة عدم اليقين. كما زادت حالة عدم اليقين لدى المستهلك كرد فعل على ذلك
الأحداث، لكن القفزة الأكبر حدثت في الجزء الأخير من عام 2022.
تسمح المسوحات التي تجريها المفوضية الأوروبية باستكشاف ما إذا كان تطور عدم اليقين مرتبطًا بالتغيرات في البيئة الاقتصادية
والتوقعات. ولتحقيق هذه الغاية، تقارن الرسوم البيانية الموجودة على اليسار مؤشر عدم اليقين مع تطور ثقة الأعمال/الأسر.
بداهة، يتوقع المرء وجود علاقة سلبية. هذا هو الحال ل
الأسر ولكن بالنسبة للأعمال التجارية، كان الارتباط سلبيا عندما
ضرب الوباء وعندما بدأت الحرب في أوكرانيا، منذ ذلك الحين
وفي النصف الثاني من العام الماضي، تراجعت حالة عدم اليقين جنبا إلى جنبأصبحت كلمة عدم اليقين منتشرة في كل مكان في اتصالات البنك المركزي الأخيرة. في ندوة الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول في نهاية
في أغسطس، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول: "هناك دائمًا حالة من عدم اليقين
حول المستوى الدقيق لضبط السياسة النقدية"، مضيفًا أن
إن تقييم الموقف النقدي المناسب "معقد أكثر".
بسبب عدم اليقين بشأن مدة التخلف النقدي
ويؤثر التشديد على النشاط الاقتصادي وخاصة التضخم. أيضًا،
كانت بعض الصدمات التي تعرض لها العرض والطلب في هذه الدورة فريدة من نوعها
لقد أدخلت حالة من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الديناميكيات التي تلت ذلك ستفعل ذلك
تستمر أم لا1
. أشارت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد إلى عدم اليقين
خمس مرات في خطابها في جاكسون هول، مؤكدة على أن "السياسة النقدية لا ينبغي أن تصبح في حد ذاتها مصدرا لعدم اليقين" وأن ذلك المركزي
يجب على البنوك أن "تتحدث عن المستقبل بطريقة تجسد المستقبل بشكل أفضل".
عدم اليقين الذي نواجهه" من أجل الحفاظ على مصداقيتهم2.
باختصار، تواجه الأسر والشركات والمستثمرون أربعة أنواع مختلفة
عدم اليقين (الشكل 1). الأول يتكون من عدم المعرفة بالضبط
حالة الاقتصاد. قد تقلق الأسر بشأن خطر فقدان وظائفها، وقد تتساءل الشركات عن قوة طلب العملاء، وما إلى ذلك. ويمكننا أن نطلق على هذا "عدم اليقين المتوقع الآن"، أي صعوبة
إنتاج تقييم موثوق للوضع الاقتصادي الحالي
وبيئة الأعمال. ويتعلق النوع الثاني من عدم اليقين بالسياسة الاقتصادية، وخاصة السياسة النقدية في المرحلة الحالية: الإرادة
سيتم رفع أسعار الفائدة الرسمية بشكل أكبر، وبمجرد رفع السعر النهائي
تم الوصول إليها، إلى متى سيبقون هناك؟ يرتبط ارتباطًا وثيقًا بـ
سؤال حول تأخر استجابة الاقتصاد للصدمات الماضية،
النقدية وغيرها. الصدمات التي سببها الوباء والحرب في
في أوكرانيا، قد لا تزال القفزة في التضخم تجعل نفسها محسوسة. التخلف
كما أن انتقال السياسة النقدية طويل ومتغير ومستحيل
لتقدير بأي دقة. وهذا يعزز عدم اليقين بشأن
توقعات3
. رابعا وأخيرا، يتأثر عدم اليقين أيضا بالمخاطر
الصدمات - الجيوسياسية، والمناخية، وما إلى ذلك - التي سيكون لها آثار اقتصادية
تداعيات.
وفي سياق استطلاعات الأعمال والمستهلكين الأوروبية
وقد وضعت اللجنة مؤشر عدم اليقين الاقتصادي. الى هذا
في النهاية، يتم سؤال المشاركين في الاستطلاع عن مدى صعوبة أو سهولة القيام بذلك
التنبؤات حول أعمالهم المستقبلية أو الوضع المالي4
.
وتظهر الرسوم البيانية تطور مؤشرات عدم اليقين في الآونة الأخيرة
سنوات في مختلف قطاعات الأعمال وكذلك للأسر. الأمم المتحدة
-
ومن المثير للدهشة أن الديناميكيات عبر الصناعة والخدمات وتجارة التجزئة و
البناء متشابهة جدا. وفي عام 2020، تسبب جائحة كوفيد-19
قفزة في حالة عدم اليقين، والتي انخفضت في وقت لاحق. العام الماضي الحرب
وفي أوكرانيا، تسببت في قفزة أخرى، أعقبها مرة أخرى انخفاض في حالة عدم اليقين. كما زادت حالة عدم اليقين لدى المستهلك كرد فعل على ذلك
الأحداث، لكن القفزة الأكبر حدثت في الجزء الأخير من عام 2022.
تسمح المسوحات التي تجريها المفوضية الأوروبية باستكشاف ما إذا كان تطور عدم اليقين مرتبطًا بالتغيرات في البيئة الاقتصادية
والتوقعات. ولتحقيق هذه الغاية، تقارن الرسوم البيانية الموجودة على اليسار مؤشر عدم اليقين مع تطور ثقة الأعمال/الأسر.
بداهة، يتوقع المرء وجود علاقة سلبية. هذا هو الحال ل
الأسر ولكن بالنسبة للأعمال التجارية، كان الارتباط سلبيا عندما
ضرب الوباء وعندما بدأت الحرب في أوكرانيا، منذ ذلك الحين
وفي النصف الثاني من العام الماضي.
ومن الواضح أن عوامل أخرى يجب أن تلعب دورا. والمرشح المحتمل هو تطور التضخم. فعندما يرتفع التضخم بسرعة ويتجاوز التوقعات، فإنه يغذي حالة عدم اليقين. سوف تشعر الشركات بالقلق إزاء هذا التطور
تكاليفها وإمكانية رفع الأسعار. سوف تكون الأسر
القلق من فقدان القدرة الشرائية. الأعمال والأسر
قد يخشى ارتفاع تكاليف الاقتراض بعد تشديد السياسة النقدية
سياسة. لاستكشاف ذلك، توضح الرسوم البيانية الموجودة على اليمين تطور
عدم اليقين وتوقعات الأسعار5
. لقطاعات الأعمال المختلفة
وبالنسبة للأسر، فقد تراجعت توقعات الأسعار وعدم اليقين منذ الجزء الأخير من العام الماضي.
ويبدو أن انخفاض التضخم الرئيسي قد أدى إلى تقليل حالة عدم اليقين
الوكلاء الاقتصاديين في منطقة اليورو. هناك شعور متزايد بأن البنك المركزي الأوروبي
قريب من السعر النهائي يجب أن يجلب المزيد من الراحة. مع الخطر
المزيد من رفع أسعار الفائدة يختفي أيضًا من الرياح المعاكسة الإضافية
نمو. ومع ذلك، فإنه سيتم أيضًا تحويل الانتباه إلى الرياح المعاكسة
لقد تم تطويرها بالفعل وربما لا تزال تتكثف. ريبة
سوف نهاجر مما سيحدث فيما يتعلق بالسياسة النقدية إلى ذلك
حول انتقال الزيادات في أسعار الفائدة الماضية. وبعبارة أخرى: حتى وقت قريب، كان التضخم هو المصدر المهيمن لعدم اليقين، ولكن
وفي المستقبل، سوف يتولى النمو الاقتصادي هذا الدور.
في أغسطس، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول: "هناك دائمًا حالة من عدم اليقين
حول المستوى الدقيق لضبط السياسة النقدية"، مضيفًا أن
إن تقييم الموقف النقدي المناسب "معقد أكثر".
بسبب عدم اليقين بشأن مدة التخلف النقدي
ويؤثر التشديد على النشاط الاقتصادي وخاصة التضخم. أيضًا،
كانت بعض الصدمات التي تعرض لها العرض والطلب في هذه الدورة فريدة من نوعها
لقد أدخلت حالة من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الديناميكيات التي تلت ذلك ستفعل ذلك
تستمر أم لا1
. أشارت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد إلى عدم اليقين
خمس مرات في خطابها في جاكسون هول، مؤكدة على أن "السياسة النقدية لا ينبغي أن تصبح في حد ذاتها مصدرا لعدم اليقين" وأن ذلك المركزي
يجب على البنوك أن "تتحدث عن المستقبل بطريقة تجسد المستقبل بشكل أفضل".
عدم اليقين الذي نواجهه" من أجل الحفاظ على مصداقيتهم.
باختصار، تواجه الأسر والشركات والمستثمرون أربعة أنواع مختلفة
عدم اليقين . الأول يتكون من عدم المعرفة بالضبط
حالة الاقتصاد. قد تقلق الأسر بشأن خطر فقدان وظائفها، وقد تتساءل الشركات عن قوة طلب العملاء، وما إلى ذلك. ويمكننا أن نطلق على هذا "عدم اليقين المتوقع الآن"، أي صعوبة
إنتاج تقييم موثوق للوضع الاقتصادي الحالي
وبيئة الأعمال. ويتعلق النوع الثاني من عدم اليقين بالسياسة الاقتصادية، وخاصة السياسة النقدية في المرحلة الحالية: الإرادة
سيتم رفع أسعار الفائدة الرسمية بشكل أكبر، وبمجرد رفع السعر النهائي
تم الوصول إليها، إلى متى سيبقون هناك؟ يرتبط ارتباطًا وثيقًا بـ
سؤال حول تأخر استجابة الاقتصاد للصدمات الماضية،
النقدية وغيرها. الصدمات التي سببها الوباء والحرب في
في أوكرانيا، قد لا تزال القفزة في التضخم تجعل نفسها محسوسة. التخلف
كما أن انتقال السياسة النقدية طويل ومتغير ومستحيل
لتقدير بأي دقة. وهذا يعزز عدم اليقين بشأن توقعات
. رابعا وأخيرا، يتأثر عدم اليقين أيضا بالمخاطر
الصدمات - الجيوسياسية، والمناخية، وما إلى ذلك - التي سيكون لها آثار اقتصادية
تداعيات.
وفي سياق استطلاعات الأعمال والمستهلكين الأوروبية
وقد وضعت اللجنة مؤشر عدم اليقين الاقتصادي. الى هذا
في النهاية، يتم سؤال المشاركين في الاستطلاع عن مدى صعوبة أو سهولة القيام بذلك
التنبؤات حول أعمالهم المستقبلية أو الوضع المالي4
.
وتظهر الرسوم البيانية تطور مؤشرات عدم اليقين في الآونة الأخيرة
سنوات في مختلف قطاعات الأعمال وكذلك للأسر.
-
ومن المثير للدهشة أن الديناميكيات عبر الصناعة والخدمات وتجارة التجزئة و
البناء متشابهة جدا. وفي عام 2020، تسبب جائحة كوفيد-19
قفزة في حالة عدم اليقين، والتي انخفضت في وقت لاحق. العام الماضي الحرب
وفي أوكرانيا، تسببت في قفزة أخرى، أعقبها مرة أخرى انخفاض في حالة عدم اليقين. كما زادت حالة عدم اليقين لدى المستهلك كرد فعل على ذلك
الأحداث، لكن القفزة الأكبر حدثت في الجزء الأخير من عام 2022.
تسمح المسوحات التي تجريها المفوضية الأوروبية باستكشاف ما إذا كان تطور عدم اليقين مرتبطًا بالتغيرات في البيئة الاقتصادية
والتوقعات. ولتحقيق هذه الغاية، تقارن الرسوم البيانية الموجودة على اليسار مؤشر عدم اليقين مع تطور ثقة الأعمال/الأسر.
بداهة، يتوقع المرء وجود علاقة سلبية. هذا هو الحال ل
الأسر ولكن بالنسبة للأعمال التجارية، كان الارتباط سلبيا عندما
ضرب الوباء وعندما بدأت الحرب في أوكرانيا، منذ ذلك الحين
وفي النصف الثاني من العام الماضي، تراجعت حالة عدم اليقين جنبا إلى جنبأصبحت كلمة عدم اليقين منتشرة في كل مكان في اتصالات البنك المركزي الأخيرة. في ندوة الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول في نهاية
في أغسطس، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول: "هناك دائمًا حالة من عدم اليقين
حول المستوى الدقيق لضبط السياسة النقدية"، مضيفًا أن
إن تقييم الموقف النقدي المناسب "معقد أكثر".
بسبب عدم اليقين بشأن مدة التخلف النقدي
ويؤثر التشديد على النشاط الاقتصادي وخاصة التضخم. أيضًا،
كانت بعض الصدمات التي تعرض لها العرض والطلب في هذه الدورة فريدة من نوعها
لقد أدخلت حالة من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الديناميكيات التي تلت ذلك ستفعل ذلك
تستمر أم لا1
. أشارت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد إلى عدم اليقين
خمس مرات في خطابها في جاكسون هول، مؤكدة على أن "السياسة النقدية لا ينبغي أن تصبح في حد ذاتها مصدرا لعدم اليقين" وأن ذلك المركزي
يجب على البنوك أن "تتحدث عن المستقبل بطريقة تجسد المستقبل بشكل أفضل".
عدم اليقين الذي نواجهه" من أجل الحفاظ على مصداقيتهم2.
باختصار، تواجه الأسر والشركات والمستثمرون أربعة أنواع مختلفة
عدم اليقين (الشكل 1). الأول يتكون من عدم المعرفة بالضبط
حالة الاقتصاد. قد تقلق الأسر بشأن خطر فقدان وظائفها، وقد تتساءل الشركات عن قوة طلب العملاء، وما إلى ذلك. ويمكننا أن نطلق على هذا "عدم اليقين المتوقع الآن"، أي صعوبة
إنتاج تقييم موثوق للوضع الاقتصادي الحالي
وبيئة الأعمال. ويتعلق النوع الثاني من عدم اليقين بالسياسة الاقتصادية، وخاصة السياسة النقدية في المرحلة الحالية: الإرادة
سيتم رفع أسعار الفائدة الرسمية بشكل أكبر، وبمجرد رفع السعر النهائي
تم الوصول إليها، إلى متى سيبقون هناك؟ يرتبط ارتباطًا وثيقًا بـ
سؤال حول تأخر استجابة الاقتصاد للصدمات الماضية،
النقدية وغيرها. الصدمات التي سببها الوباء والحرب في
في أوكرانيا، قد لا تزال القفزة في التضخم تجعل نفسها محسوسة. التخلف
كما أن انتقال السياسة النقدية طويل ومتغير ومستحيل
لتقدير بأي دقة. وهذا يعزز عدم اليقين بشأن
توقعات3
. رابعا وأخيرا، يتأثر عدم اليقين أيضا بالمخاطر
الصدمات - الجيوسياسية، والمناخية، وما إلى ذلك - التي سيكون لها آثار اقتصادية
تداعيات.
وفي سياق استطلاعات الأعمال والمستهلكين الأوروبية
وقد وضعت اللجنة مؤشر عدم اليقين الاقتصادي. الى هذا
في النهاية، يتم سؤال المشاركين في الاستطلاع عن مدى صعوبة أو سهولة القيام بذلك
التنبؤات حول أعمالهم المستقبلية أو الوضع المالي4
.
وتظهر الرسوم البيانية تطور مؤشرات عدم اليقين في الآونة الأخيرة
سنوات في مختلف قطاعات الأعمال وكذلك للأسر. الأمم المتحدة
-
ومن المثير للدهشة أن الديناميكيات عبر الصناعة والخدمات وتجارة التجزئة و
البناء متشابهة جدا. وفي عام 2020، تسبب جائحة كوفيد-19
قفزة في حالة عدم اليقين، والتي انخفضت في وقت لاحق. العام الماضي الحرب
وفي أوكرانيا، تسببت في قفزة أخرى، أعقبها مرة أخرى انخفاض في حالة عدم اليقين. كما زادت حالة عدم اليقين لدى المستهلك كرد فعل على ذلك
الأحداث، لكن القفزة الأكبر حدثت في الجزء الأخير من عام 2022.
تسمح المسوحات التي تجريها المفوضية الأوروبية باستكشاف ما إذا كان تطور عدم اليقين مرتبطًا بالتغيرات في البيئة الاقتصادية
والتوقعات. ولتحقيق هذه الغاية، تقارن الرسوم البيانية الموجودة على اليسار مؤشر عدم اليقين مع تطور ثقة الأعمال/الأسر.
بداهة، يتوقع المرء وجود علاقة سلبية. هذا هو الحال ل
الأسر ولكن بالنسبة للأعمال التجارية، كان الارتباط سلبيا عندما
ضرب الوباء وعندما بدأت الحرب في أوكرانيا، منذ ذلك الحين
وفي النصف الثاني من العام الماضي.
ومن الواضح أن عوامل أخرى يجب أن تلعب دورا. والمرشح المحتمل هو تطور التضخم. فعندما يرتفع التضخم بسرعة ويتجاوز التوقعات، فإنه يغذي حالة عدم اليقين. سوف تشعر الشركات بالقلق إزاء هذا التطور
تكاليفها وإمكانية رفع الأسعار. سوف تكون الأسر
القلق من فقدان القدرة الشرائية. الأعمال والأسر
قد يخشى ارتفاع تكاليف الاقتراض بعد تشديد السياسة النقدية
سياسة. لاستكشاف ذلك، توضح الرسوم البيانية الموجودة على اليمين تطور
عدم اليقين وتوقعات الأسعار5
. لقطاعات الأعمال المختلفة
وبالنسبة للأسر، فقد تراجعت توقعات الأسعار وعدم اليقين منذ الجزء الأخير من العام الماضي.
ويبدو أن انخفاض التضخم الرئيسي قد أدى إلى تقليل حالة عدم اليقين
الوكلاء الاقتصاديين في منطقة اليورو. هناك شعور متزايد بأن البنك المركزي الأوروبي
قريب من السعر النهائي يجب أن يجلب المزيد من الراحة. مع الخطر
المزيد من رفع أسعار الفائدة يختفي أيضًا من الرياح المعاكسة الإضافية
نمو. ومع ذلك، فإنه سيتم أيضًا تحويل الانتباه إلى الرياح المعاكسة
لقد تم تطويرها بالفعل وربما لا تزال تتكثف. ريبة
سوف نهاجر مما سيحدث فيما يتعلق بالسياسة النقدية إلى ذلك
حول انتقال الزيادات في أسعار الفائدة الماضية. وبعبارة أخرى: حتى وقت قريب، كان التضخم هو المصدر المهيمن لعدم اليقين، ولكن
وفي المستقبل، سوف يتولى النمو الاقتصادي هذا الدور.
Qaiser WH
Disclaimer
The information and publications are not meant to be, and do not constitute, financial, investment, trading, or other types of advice or recommendations supplied or endorsed by TradingView. Read more in the Terms of Use.