【回顾】千回百转终创新高，贸易战对美股影响接近为0

Nov 12, 2019

2018年1月，携新年效应，标普500指数突破2900，正当市场期望一举突破3000点的时候，在当年2月份就开启了 一轮暴跌，随后3月特朗普又挥舞着加税大棒，直接对中国发动了贸易战和科技封锁，企图以此要挟大陆接受美方市场开放、公平竞争、保护IP等条件。中国政府则以牙还牙，对美方也进行了较为强硬的回应。

2018年中到现在，世界经济局势被中美两个大国角力所牵绊，国内A股受严重影响，叠加本身经济下行压力，美国股市直到2019年7月份才突破3000点整数关口。

在2018夏季后，美股多次宽幅震荡，贸易战的进展和美国对中国科技企业的打压相关新闻时时常充斥着财经媒体头条。回顾过去两年的走势，美股的波动也不是说不大，特别是在2018年圣诞节前后出现了高达20%的指数跌幅。我们仔细回顾一下这些下跌的原因，基本上可以看到，中美贸易争端以及加征关税的举措，是2018年3月、2019年5月、2019年8月美股短期大跌的主要原因，严重挫伤了短期市场人气和情绪。不过真正对美国造成大影响的 因素依然是根植于美国股市估值的本身：利率和流动性。

也就是说，美股对通胀和利率更加敏感。通胀会较大地影响投资者的预期，以及美联储的货币政策，而相应美联储利率的调整又会影响市场的流动性，从而对估值和投资偏好产生影响。美国仍然这今年十一月份创了历史新高，并且超过了上证指数点数。这可以归功于以下几方面的：

1）在特朗普的多次政治施压下，美联储没有继续收紧货币政策。而是开始放松短期流动性，对货币市场进行操作。

2）中美经济的依赖程度在降低，美国从中国进口的是大多数是终端消费品，这使得其在贸易关税战中占据有利地位，随着关税提高，进口商会优化来源（比如找越南、韩国、日本、墨西哥的供应商），而不会冒着丧失市场份额的风险大幅提价。贸易战对投资者和厂商的影响更多的是心理层面，影响对经济前景的语气，投资决策等。

3）美国经济的韧性依然是发达国家中最强的。虽然离金融危机已经过去十年，大规模的货币政策刺激（俗称“放水”）已经接近尾声，利率也不能再降低，对日欧来说经济的复苏是一个缓慢过程，而美国则在2015年有较好的复苏，劳动力市场强劲，失业率不断降低，消费支出的上涨提升了经济的平稳性。即便经济周期后期特征明显（比如制造业率先下滑），经济增长的空间依然是有的，只是速度较慢而已。

在上周五，特朗普亲自否认了会很快达成“第一阶段”协议，并驳斥了媒体上流传的中美双方共同削减关税的共识，市场仅仅是短暂下跌，很快恢复了升势，收在高点。

在美股这么高效成熟的市场，价格几乎可以认为包含了所有已知和未知的信息，从两国股票指数来看，贸易战对中国经济影响比美国更大。以信息技术、医疗、消费为主要成份股的美国指数依然是牛市，而且预计牛市会持续下去。