MSCI再度扩容，改变A股颓势局面取决于三个因素

May 13, 2019

MSCI
这些年来，外资资金的市场影响力越来越高。根据央行数据显示，截至3月末，外资持有A股市值已经非常接近公募基金。言下之意，则是外资资金在A股市场的话语权与影响力正在不断提升，外资资金对A股市场的价格波动已经具有不可小觑的影响。
对于外资资金而言，一方面关注国内资本市场准入门槛以及赎回机制的宽松性以及灵活性，而充分市场化往往更容易吸引外资资金的参与，便于其灵活进出；另一方面则在于A股市场是否具有足够的投资价值，而作为入选MSCI的上市公司，更容易获得外资资金的关照。
A股纳入MSCI，这是近年来备受关注的热门话题。实际上，在前几年，A股多次闯关MSCI未果，但功夫不负有心人，最终还是闯关成功。然而，在A股成功纳入MSCI之后，MSCI将逐渐将A股纳入因子不断提升。以今年为例，将会以三个步骤进行调整，其中就在北京时间5月14日，MSCI将会宣布半年度指数审议结果。
5月14日，确实是一个比较关键的时间点。站在当前的市场环境分析，随着外资资金在A股市场中逐渐占据一定的权重比例，若按照原定计划提升A股纳入的因子比例，那么将会为A股市场带来新增流动性的补充。但是，对于外资资金而言，本质上还是一把双刃剑，可否改变A股颓势局面，仍然取决于三个因素。
第一、与其余主要市场指数相比，A股市场是否足够便宜。
截至5月10日，沪市平均市盈率13.55倍、深市平均市盈率23.45倍。细分来看，深市主板平均市盈率16.66倍、中小板平均市盈率25.96倍以及创业板平均市盈率39.8倍。对标恒生指数约11.03倍，A股市场尚且不算过于便宜。但是，与美股等海外成熟市场的平均市盈率相比，沪市尤其是上证50的平均市盈率却具有一定的估值优势。从价值投资角度出发，A股市场的估值状态还是比较合理的。
第二、A股市场所处指数位置是否合理。
以沪市为例，3000点可以称得上过去十年的价值运行中枢区域。不过，当市场指数低于3000点，尤其是远低于3000点时，往往会具备一定的抄底套利空间。至于深市市场，1万点附近则属于过去十年的价值运行中枢区域，同样道理，当市场指数持续处于1万点之下，则往往意味着市场具备一定的抄底套利空间，而市场往下空间越大，抄底资金套利空间越高。
对于目前的市场指数，均处于过去十年价值运行中枢下方区域，但向下空间不大，套利空间相对有限。但是，从长期价值投资的角度思考，这个位置还是具有一定的投资安全性。
第三、A股市场是否具备市场化的趋势。
对于外资资金而言，既会考虑抄底逃顶的套利空间，也会考虑投资市场的整体价值，但更会考虑到资本流入及赎回的因素。对于持续市场化的A股市场，正不断满足外资资金进出的需求，但与海外成熟市场相比，A股市场与充分市场化仍存不少的差距，这或多或少影响到外资大规模进出的实际需求。
MSCI再度扩容，对A股市场来说，终究还是会带来一定的新增流动性补充。但是，需要注意的是，对于北上资金的净流向，还会考虑到汇率因素、政策因素等方面的综合影响。近年来，中国A股与汇率走势的联系性正逐渐增强，而北上资金的持续净流向更是与汇率波动挂钩，从某种程度上，也会影响到外资资金投资A股市场的热情。但是，从中长期的角度分析，3000点下方的A股市场，还是具有一定的投资优势。