海马汽车抛售401套房力争保壳，A股市场还存在多少保壳故事？

May 16, 2019

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纵观海马汽车2017、2018年报的财报数据，其年报却接连发生净利润亏损的问题，且从归属净利润数据分析，2017年报海马汽车的归属净利润接近负10亿元，而2018年报的归属净利润更是达到负16.37亿元的水平。言下之意，在短短两年时间内，海马汽车的累计亏损却达到26.3亿元以上。
步入2019年，从今年一季报的数据分析，即使净利润亏损幅度较去年同期有所改善，但同样离不开净利润亏损的局面。其中，2018年一季报海马汽车的归属净利润为负8638万元，而2019年一季报海马汽车的净利润为负4398万元，较去年同期略有减亏。不过，在营收方面，却出现了55.55%的同比降幅。结合过去两年的亏损状态，假如今年海马汽车继续维持亏损的局面，那么海马汽车将会面临暂停上市的风险。
事实上，回顾海马汽车的前身，是琼金盘A，早于1994年上市，对老股民来说，或许有所印象。不过，自公司上市以来，就先后发生了多次披星戴帽的现象，但同时也因盈利条件的改善而获得了摘星摘帽。后来，随着海马投资进驻金盘股份之后，公司的名称也就发生了变化。但是，作为当时对金盘股份实施资产置换的海马投资，却再一次陷入披星戴帽的困境。然而，对于市场而言，关注的并非海马汽车披星戴帽的现象，而是海马汽车在短时间内抛售401套房。其中，就包括了上海房产、海口房产以及部分商铺等。
逾400套房的抛售力度，确实震惊了市场。作为如今面临暂停上市风险的海马汽车，当务之急，则是解决扭亏保壳的任务。由此可见，对于此次海马汽车大规模抛售房产的目的，一方面在于尽快回收资金，套现这些年来的房产投资利润；另一方面则意在实现上市公司的扭亏保壳目标。
作为以汽车制造为代表的主营业务，占比海马汽车营收比重高达88.84%。很显然，对于海马汽车而言，本身并非专注于房产开发与投资，但却一下子拿出401套房产，确实出乎了市场的预期。或许，对于A股上市公司而言，对于主业非房地产的企业，通过直接或间接的方式来投资房产的比例并不少，或许对于海马汽车手中拥有数百套房产的现象，仅仅属于市场中的冰山一角，但不可否认的是，即使上市公司手持房产数量颇具未知数，但这些年来上市公司在房产投资的比重上确实不可小觑，甚至有逐渐依赖于房产投资的趋势。
过去二十年时间，可以认为是国内房地产市场的黄金发展期。对于上市公司而言，可能利用自有资金或闲置资金等直接或间接参与房产投资，有的甚至囤积房产，而其最直接的目的，或意在实现资产的持续增值，更愿意把握住房地产黄金发展期实现更多的额外投资收益。
对于上市公司，尤其是主业非房地产的上市公司，实际上市场更关注的，一方面在于企业的核心竞争力与核心产品；另一方面则在于企业的可持续盈利能力。不可否认的是，在A股市场中，值得长期投资的优质企业并不多，但长期占据市场资源的上市公司却并不少见。其中，对于部分上市公司而言，则是热衷于利用规则的漏洞实施临时扭亏保壳，进而不断延长上市公司利用市场资源的时间。但是，长期下来，反而大大降低了股票市场的优胜劣汰效率，减少了股票市场的活力。
对于海马汽车抛售401套房产，实际上更多意在扭亏保壳，或尽可能回收资金。不过，对于A股上市公司而言，仍有不少与海马汽车类似的案例，但上市公司扭亏保壳的手段却层出不穷，例如卖房产保壳、出售资产扭亏是一种保壳方式，而除此以外，上市公司仍可以借助政策补贴、税收优惠乃至债务减免等方式完成扭亏保壳。不过，对于部分长期占据市场资源的上市公司而言，在上市公司不断上演股市不死鸟现象的背后，却有多方面的因素给予支持，尽可能为长期亏损的上市公司提供多元化的保壳支持，但这却影响到股票市场正常的优胜劣汰功能，对市场的投资活力形成了消极的影响。
从企业上市，到首次亏损，再到连续亏损，而后到披星戴帽、暂停上市等程序，实际上现行的市场退市规则给予了企业太多的纠错机会。在此期间，对于接连亏损的上市公司，仍然可以借助各种各样的方式完成扭亏保壳，一旦保壳成功，则将会大大延长上市公司占据市场资源的周期，而A股市场的保壳故事似乎也未能够发生实质性的褪色，这也许是A股市场优胜劣汰机制长期得不到实质性增强的主要原因之一。