再融资新规对创业板的影响

Feb 15, 2020

周末影响市场的消息很多，疫情持续缓解，血清被提取，可以极大的提高治愈率；而主管部门联手出台多项措施，救助陷入困境的企业。这些政策中，比较引人关注的是再融资新规和注册制放缓。我们都知道市场一直以来对注册制有恐慌，因为是供求关系失衡的诱因，所以每次提及注册制，市场都会形成恐慌。这次明确的说明注册制延缓，自然是管理层考虑到市场需要给与更多的利好支撑，做出的友善举动。而另一个再融资的新规，也是极大限度的降低了企业再融资的门槛。说到这个再融资，他简直就是一个神器，要知道2014年创业板的牛市，就是因为这个再融资所赐，可以说他就是牛市的推手。
中国股市上市公司一直以来令人诟病的就是成长性不足，因为上市门槛高，很多企业在上市的时候，已经过了高成长阶段，属于成熟期了，所以上市以后的表现并不如人意。而像中概股，因为无法满足A股发行条件只能去美国挂牌。所以过去20年，A股的牛市，几乎没有基于企业业绩高速增长而产生的，也就是我们常说的“资金牛”。
但是创业板当时上市已经放宽了条件，按说他们的成长性应该更好些，可惜因为很多不可描述的原因，导致创业板上市公司的质地依然无法支撑他们的股价。但是再融资这个规定，简直就是给创业板量身定做的。
创业板公司上市初期股本很小，所以股价往往被高估，但是没有业绩支撑是无法维持高股价的。这个时候，公司就利用再融资方案，向市场定增资金，收购资产，以至于很多主业一般的企业，因为可以从二级市场大量吸纳资金，从而成为了一个准金融公司。而吸纳的资产也增厚了上市公司业绩，自然可以不断炒高股价。所以在最疯狂的那几年，很多公司主业荒废，但因为持续的定增，可以不断的做大市值，而那些投资人也利用上市公司这个跳板，赚的盆满锅满。
但好景不长，因为中国经济进入转型阶段，很多行业进入低估，而高溢价收购的资产也随之出现商誉减值。加上2015年股灾，让央行对影子银行加大了打击力度，市场进入去泡沫阶段。这个过程导致创业板大量暴雷，2018年创业板出现了多家巨亏公司，都是因为之前吃的太饱了，消化不良，其中包括很多著名公司。
所以再融资其实是双刃剑，如果监管到位，可以帮助中小企业得到优质资产，提升竞争力；如果监管缺失，就变成了资本大鳄的提款机。
不过我们从二级市场看，创业板2014年正是因为有了再融资的助力，才产生了一波大牛市。所以我们有理由相信，再融资开闸，是对创业板最大的利好。很多深陷泥潭的民营企业，终于可以找到资金脱困。
但是我们也看到，今天的市场和2015年有很大的区别，一是当初有后金融危机时代的资金泛滥，导致很多资产被高估，今天则不同，中国经济虽然出现了滞涨，但政府并没有大水漫灌，所以很多资产其实处于低估状态，如果这个时候收购，应该是一个潜在增值的过程。二是外资不断涌入中国市场，金融业对外开放加速，大批投行在中国开展业务，即增加了资金的供给，也增加了行业竞争，所以市场应该比2015年更成熟。
总之，对于创业板来说，本身就在分享中国经济转型的红利，现在政府有不断提供政策支持，简直就是如虎添翼，相信创业板将会成为A股一道亮丽的风景线！