Облигации, % ставка - их взаимосвязь и влияние

Feb 7, 2021

Данный пост скорее образовательный, затрагивает фундаментальный анализ (макроэкономика), а именно важнейшие его составляющие - динамику рынка государственных облигаций и ключевую ставку ЦБ (в данном примере функции регулятора денежного рынка в США выполняет Федеральная Резервная Система)

Начнём с азов, что такое облигация - это ценная бумага, подразумевающая долговую расписку. Выпускает их компания или государство, которым нужны деньги для определённых целей (погашение ранее выпущенных облигаций/исполнение обязательств перед кредиторами/финансирование расходов бюджета/капитальных затрат/инвест программ и т.п.)

По облигациям, в отличии от акций, в большинстве случаев заранее известен срок погашения (возврат номинальной стоимости), а также периодичность и размер купонного дохода (выплата % - если проводить аналогию с банковскими вкладами),то есть, можно заранее просчитать предполагаемый уровень доходности.

Стоимость облигаций до погашения может изменяться в цене, в зависимости от рыночной конъюнктуры/уровня %-ых ставок/ спроса на рисковые или защитные активы. Цена облигаций отражается в %-ах от номинала, чем ниже цена на вторичном рынке, тем выше доходность к погашению (и наоборот), так как эмитент выплачивает полную номинальную стоимость в последний срок обращения данной ценной бумаги, то есть, например, купив ниже номинала, инвестор заработает не только купонную доходность, но и получит положительную разницу между номиналом и ценой приобретения!

Есть инвесторы, целью которых является не столько получить купонную доходность, сколько заработать на изменении курсовой стоимости бондов (bonds - облигация на англ языке). Для этих целей рассматривают, как правило, облигации с более длительным сроком обращения (от 10 лет и более), в связи с тем, что они более чувствительны и изменчивы в цене. Наверняка слышали, что в данное время, в мире, общая оценка облигаций с отрицательной доходностью превышает 17 трлн $ ?? Так вот, это связано с тем, что рыночная цена этих выпусков сильно выше номинала. Если держать их до погашения, инвестор получит фактически убыток. Но в данном случае, целью является купить дешевле, и в последующем продать дороже до погашения, так как главными покупателями являются мировые центральные банки, осуществляя покупки в рамках программы QE.

Можно сказать, что самой масштабной пирамидой за всю историю существования фондовых рынков - это текущий рынок государственных облигаций!

Эталонными облигациями в мире, являются десятилетние государственные облигации США (10-Year US Treasury), обладающие наивысшей ликвидностью среди ценных бумаг, способных абсорбировать не один трлн $, при этом считающиеся наиболее надёжными ценными бумагами.

Ключевое внимание обращено на динамику их доходностей, которые с августа месяца прошлого года растут (стоимость облигаций в цене падает). Дело в том, что есть прямая взаимосвязь между динамикой доходностей государственных бондов и ключевой процентной ставкой (это видно из графика данной идеи, а также на истории 1999-2006 гг)



Ещё хочу обратить внимание на следующую цепочку взаимосвязей:

доходности бондов растут (в цене падают) → новые размещения облигаций происходят по более худшим условиям (становится дороже обслуживать долг) → 10-Year US Treasury являются залогом под привлечение дополнительного финансирования/покупку рисковых активов → стоимость залога падает в цене → возникает необходимость в деньгах или продаже рисковых активов для поддержания маржинальных позиций → если заёмщик не может довнести деньги или самостоятельно не продаёт купленные на заёмные средства активы, то кредитор начинает продавать в рынок залог (облигации) → тем самым рост доходностей усиливается (в цене ещё больше падают) = ЗАМКНУТЫЙ КРУГ

То есть, данная схема существует до тех пор, пока нет проблем с привлечением новой ликвидности. Но история показывает, что "банкет" не длится вечно, в какой то момент ЦБ (ФРС США) переходит к ужесточению монетарной политики (повышению ключевой ставки, прекращению QE, распродаже своего баланса), чтобы действовать на опережение, не допустить сильного роста не контролируемой инфляции.

Как вы думаете, будет ли ещё долго находится инфляция на низких уровнях, когда только за крайние 11 месяцев, ведущими мировыми центральными банками развитых стран, было напечатано 9.4 трлн $ ???

Если вам нравится наши идеи и обзоры, просьба ставить 👍 и оставлять комментарий, а также не забываем подписываться! 😉