美元： 除非宣布新的關稅措施，否則仍有進一步回調的空間

在外匯市場正常的一天，昨天美國通脹率遠高於預期，本應使美元全面走強，風險資產承壓。在特朗普與普京進行了長達 90 分鐘的通話，討論結束烏克蘭戰事之前的幾個小時，情況就是如此。目前，金融市場忽視了美國轉向孤立主義對歐洲安全的影響。昨天在布魯塞爾，美國新任國防部長皮特-赫斯格特表示，美國軍隊不會成為任何駐烏克蘭維和部隊的一部分，這樣的部隊也不會受到北約第5條的保護。

相反，金融市場關註的是該地區信心增強和全球能源供應中斷減少帶來的好處。昨天，這裏的原油和歐洲天然氣價格大幅下跌--這對全球經濟增長是個好消息，對美元也是個溫和的利空。與此同時，中國資產市場也出現了一點樂觀情緒，DeepSeek 消息發布後，當地科技股表現稍好，市場再次預期中國政策製定者可能會在 3 月初的下次會議上宣布一些新的支持措施。這使得在岸美元兌人民幣匯率再次回到 7.30 以下。

上述情況聽起來對全球經濟增長的預期都是積極的，可能會促使大宗商品和新興市場貨幣的空頭頭寸有所回落。然而，限製這種調整的是持續的關稅威脅。本周，「對等 」關稅的前景仍籠罩著外匯市場，顯然，特朗普將在今天歐洲中部時間 19 點簽署下一批行政命令。市場將關註這些關稅是否只針對印度、巴西和韓國等關稅較高的國家。此外，這些關稅是否會再次被追溯--例如，為關稅談判提供一個月的時間。

除了地緣政治和關稅，今天美國的焦點是初請失業金人數和生產價格指數。PPI 的任何上行驚喜--以及它對 2 月 28 日公布的核心 PCE 平減指數的意義--都會對美元構成溫和利好。但就目前而言，我們略微看好 DXY 走向 107.00/30，而且不除外 106.35 區域。