КАК оценить состояние денежных потоков в компании?

Jun 16, 2023

На днях мне попалась интересная заметка о работе швейцарской компании Glencore International AG в 90-е годы. Эта компания специализируется на торговле сырьем, и в те времена она активно торговала со странами, которые вышли из состава СССР. Иностранной валюты ни у кого из этих стран не было, а доверие к местным валютам еще не появилось, поэтому приходилось обменивать товар на товар как в Средние века. Например, чтобы продать медь из Казахстана, швейцарская компания покупала сахар-сырец в Бразилии, затем его везли на рафинирование в Украину, после рафинированный сахар менялся на сибирскую нефть в России, далее нефть менялась на медную руду в Монголии, которая потом отправлялась на завод в Казахстане для создания меди, пригодной для продажи на мировом рынке. Как видно, деньги здесь применялись только в момент покупки сахара и продажи меди, вся остальная цепочка сделок представляла собой обмен товара на товар. Получается следующая схема:

Деньги - Сахар-сырец - Рафинированный сахар - Нефть - Медная руда - Медь - Деньги’

Конечно, все это имело смысл, когда Деньги’ (со штрихом) равнялись большим деньгам. Иначе затраты на подготовку и реализацию такой сложной сделки просто бы не окупились.

Этот пример еще раз убедил меня в том, насколько деньги играют значимую роль в деятельности любой компании. Представьте, в какой хаос может превратиться работа предприятия без наличия денег и с необходимостью выдумывать подобные цепочки поставок? Деньги упрощают и ускоряют все процессы в компании, поэтому грамотное управление этими потоками лежит в основе эффективного бизнеса.

Если сравнить компанию с живым организмом, то Денежный поток (*) - это его кровеносная система. Именно благодаря такой системе происходит снабжение компании всем необходимым для производства товаров или услуг.

(*) Если вы хотите узнать больше о денежных потоках, советую прочитать две мои статьи на TradingView:
Отчет о движении денежных средств или Три великих реки
Вибрации денежных потоков

С учетом того, что денежные потоки играют фундаментальную роль в деятельности любой компании, разумно предположить, что их анализ даст нам необходимую информацию для принятия решения.

Именно по этой причине в Индикатор Фундаментальной Силы был добавлен дополнительный показатель - динамика Денежных потоков, выраженных в разводненной чистой прибыли (*).
(*) Так как значение прибыли может быть отрицательным, берется модуль разводненной чистой прибыли, то есть без знака “минус”.

Почему я использую прибыль в качестве единицы измерения Денежных потоков? Потому что это хороший способ сделать шкалу значений индикатора единой для компаний из разных стран, с разными валютами. Также это позволяет использовать единую шкалу значений как для Денежных потоков, так и для Фундаментальной Силы.

Итак, давайте посмотрим, как выглядит динамика Денежных потоков в Индикаторе Фундаментальной силы. Это три линии разных цветов, которые расположены поверх Гистограммы. Каждому из потоков соответствует свой цвет:

• Операционный поток - зеленая линия;
  
• Инвестиционный поток - оранжевая линия;
  
• Финансовый поток - красная линия.
  

Таким образом, я могу отслеживать динамику Денежных потоков компании во времени.



Для интерпретации динамики Денежных потоков я обращаю внимание на следующие закономерности:

- Как расположены денежные потоки по отношению к друг другу;
- В какой зоне располагается каждый из денежных потоков - в положительной или отрицательной;
- Какова тенденция по каждому из денежных потоков;
- Насколько волатилен каждый из денежных потоков.

Для примера рассмотрим несколько компаний с целью интерпретировать динамику их Денежных потоков.

John B. Sanfilippo & Son, Inc.


Это самая идеальная ситуация для меня: операционный денежный поток (зеленая линия) располагается выше остальных потоков, инвестиционный денежный поток (оранжевая линия) находится около нуля и практически неизменен, финансовый денежный поток (красная линия) стабильно ниже нуля. Такая картина показывает, что компания живет за счет своего операционного денежного потока, не увеличивает размер долга, не тратит существенную часть денег на дорогостоящие покупки и сохраняет (не распродает) активы.

Parker Hannifin Corporation


При наличии стабильного операционного денежного потока (зеленая линия) компания реализует инвестиционные программы за счет привлечения дополнительного финансирования. Это заметно благодаря росту финансового денежного потока (красная линия) и одновременному снижению инвестиционного денежного потока (оранжевая линия) со значительным углублением в отрицательную область. По всей видимости, операционного денежного потока не хватает, чтобы реализовывать запланированные инвестиции. Здесь стоит задуматься, насколько устойчивой может быть компания, которая инвестирует в свое развитие, используя привлеченные средства.

Schlumberger N. V.


Хаотичное переплетение денежных потоков, выходящих за пределы диапазона Фундаментальной Силы (от -15 до 15), свидетельствует о насыщенной жизни компании, однако для меня это показатель высокой рискованности ее действий. И как мы видим, Фундаментальная Сила стала укрепляться только последний год, когда вид денежных потоков нормализовался.

Таким образом, когда Фундаментальная Сила двух компаний одинаково хороша, я пользуюсь дополнительным фильтром в виде динамики Денежных потоков. Это помогает мне уточнить свой интерес к той или иной компании.

Завершая серию обучающих постов про Индикатор Фундаментальной Силы, я бы хотела сделать общие выводы и рассказать о рисках.

В чем ценность Индикатора Фундаментальной Силы:

- позволяет произвести количественную оценку финансовых результатов компании в баллах (от -15 до 15 баллов);
- позволяет визуально проследить, как менялась (позитивно/негативно) оценка финансовых результатов компании во времени;
- позволяет визуально проследить движение основных денежных потоков во времени;
- ускоряет процесс отбора компаний для вашего шортлиста (если вы ориентируетесь на финансовые результаты при отборе компаний);
- позволяет обезопасить себя от инвестиций в компании со слабым и средним фундаментом.

Обязательные условия использования индикатора:

- работает только на дневном таймфрейме;
- применяется только для акций публичных компаний;
- требуется наличие финансовой отчетности компании за последние 4 квартала и более;
- обязательно наличие данных из Балансового отчета, Отчета о доходах и Отчета о движении денежных средств, необходимых для расчета.

В случае отсутствия хотя бы одного компонента, необходимого для расчета Фундаментальной силы, показывается сообщение “no data to calculate the Fundamental Strength correctly”. В таком же случае, но для операционного Денежного потока, показывается сообщение “no data to calculate the Operating Cash Flow correctly” и аналогично для других потоков.



Уведомление о рисках:
При работе с Индикатором Фундаментальной Силы и дополнительным фильтром в виде Денежных потоков необходимо понимать, что публикация Балансового отчета, Отчета о доходах и Отчета о движении денежных средств происходит спустя некоторое время после завершения финансового квартала. Это означает, что новые актуальные данные для расчета появятся только после публикации новой отчетности. В связи с этим возможно существенное изменение значений Индикатора после публикации новой отчетности. Величина этого изменения будет зависеть как от содержания новой отчетности, так и от количества дней между завершением финансового квартала и датой публикации данных отчетности. До даты публикации новой отчетности для расчетов будут использованы последние актуальные данные.

Обращаю ваше внимание на то, что для расчета Фундаментальной Силы и Денежных потоков необходимо наличие данных по всем показателям оценочной модели. В ней используются данные, которые есть исключительно на TradingView (сверки с другими источниками не происходит). Если хотя бы один показатель отсутствует, для продолжения пользования индикатором я перехожу к анализу другой компании.

Таким образом, Индикатор Фундаментальной Силы и дополнительный фильтр в виде Денежных потоков позволяют оценить финансовые результаты компании на основе доступных данных и созданной мной методологии. Простая визуализация в виде трехцветной Гистограммы, Синей линии и трех толстых линий Денежных Потоков значительно сокращает время на отбор фундаментально сильных компаний, подходящих под критерии выбранной модели. Однако данный Индикатор и/или описание к нему и/или примеры не могут быть использованы как единственная причина покупки или продажи акций, а также иного действия или бездействия, связанного с акциями.