Индекс HSTech: дефолт VIE, или почему Чайнатаник идет ко дну
Updated
Технологический индекс Гонконга - Hang Seng TECH Index представляет собой один из индексов семейства Hang Seng и объединяет в качестве своих холдингов 30 крупнейших технологических компаний, торгуемых на бирже Гонконга, которые активно участвуют в технологических темах и соответствуют критериям отбора индекса.
Индекс Hang Seng TECH - сравнительно молодой индекс. Презентация индекса состоялась 27 июля 2020 года, а стандартизованные биржевые фьючерсы, рассматриваемые в публикации, - были введены в обращение 23 ноября 2020.
По состоянию на 13-10-2022 Топ-10 компонентов Технологического индекса Hang Seng TECH:
Холдинг Вес (%)
MEITUAN 8.44
ALIBABA GROUP HOLDING LTD 8.17
TENCENT HOLDINGS LTD 8.14
XIAOMI CORP 8.04
JD.COM CLASS A INC 7.65
KUAISHOU TECHNOLOGY 7.49
NETEASE INC 6.63
SEMICONDUCTOR MANUFACTURING INTL 5.71
BAIDU CLASS A INC 5.03
HAIER SMART HOME CLASS H LTD H 4.82
В чем заключается особенность Hang Seng TECH Index - так это в обычно не заявляемой биржевыми площадками, а также фондами коллективных инвестиций структуре капитала входящих в индекс компонентов, в отсутствие какого-либо патернализма со стороны регуляторов.
Между тем, 80 процентов компонентов индекса Hang Seng TECH, то есть 24 холдинга из 30, - представляют собой не китайские лицензированные компании, а компании с переменной долей участия (Variable-Interest Entity, или "VIE"). В приведенном выше списке Топ - 10 компонентов индекса, 90 процентов, а именно первые девять из десяти холдингов - это VIE-компании.
Варианты использования VIE в Китае начали рассматриваться еще на рубеже XX и XXI веков, на пике надувания пузыря доткомов.
Первоначальная мысль заключалась в том, что VIE будут лишь краткосрочным решением для иностранных инвесторов, чтобы получить доступ к сегментам рынка, в которые они иначе не смогли бы инвестировать (в лицензированные китайские компании прямые иностранные инвестиции не допускаются).
В Китае ожидалось, что VIE будут использоваться для инвестирования в первую очередь в электронную коммерцию и интернет-сектора, пока Китай не откроется для иностранных инвесторов на 100 процентов.
Идея заключалась в том, что иностранцы будут инвестировать не в саму китайскую компанию, а в другую, обычно на Каймановых островах, полностью принадлежащую иностранцам (Wholly Foreign-Owned Enterprise, или "WFOE"), связанную с оригинальной китайской компанией исключительно договорными обязательствами, но не структурой собственности.
Таким образом настоящая компания и WFOE будут заключать между собой только контракты. С одной стороны эти контракты предусматривают, что настоящая компания будет выплачивать WFOE прибыль, в качестве "платы за консультации" или что-то в этом роде.
И другой набор контрактов, т.н. "контракты на контроль", даст WFOE определенный договорной контроль над настоящей компанией.
VIE-структура - это исключительно юридические договорные обязательства между фирмой-бенефициаром (в нашем случае - китайской лицензированной компанией) и какой-либо третьей стороной.
Поскольку природа ассоциации между двумя субъектами является договорной, - владение акциями торгуемой на бирже компании, ассоциированной (схожей) по названию с оригинальной лицензированной китайской компанией,- не является формой собственности.
Такие VIE-структуры стали возникать вскоре после "дела Энрон" - американской энергетической компании Enron, в 1990х годах признаваемой журналом Fortune в течение 6 лет подряд "самой инновационной компанией Америки", но обанкротившейся в 2001 году на фоне того, что информация о финансовом состоянии компании в значительной степени была сфальсифицирована с помощью бухгалтерского, корпоративного мошенничества и коррупции.
VIE - структура в свою очередь требует от оригинальных китайских лицензированных компаний консолидировать финансовые показатели компаний, над которыми они имеют какой-либо контроль, включая VIE компании, ради прозрачности. Однако в силу особенностей структуры собственности, владение акциями VIE - компании не предполагает обязательного раскрытия бухгалтерской и финансовой информации о деятельности лицензированной китайской компании, а также возможности предъявления к какому-либо из субъектов такой ассоциации коллективного иска, учитывая и то, что законодательство Гонконга (по месту биржевого обращения акций VIE-компаний) вообще не предусматривает возможность предъявления коллективных исков как таковых, в качестве способа защиты гражданских прав.
Те, кто все еще покупают акции Alibaba и других китайских технологических компаний, как правило, упускают из виду определенные риски, связанные с этими компаниями, включая структуру их собственности.
Это все равно, что сидеть в эконом-классе в полете над Тихим океаном. Полет не в ваших руках. Полет в руках пилота.
И все будет хорошо. Пока все хорошо.
С другой стороны, не всегда бывает гладко, когда Восток встречается с Западом на рынках.
В техническом плане картина в индекса Hang Seng Tech указывает на устойчивый медвежий рынок, на фоне проблем и в
3333 Evergrange, роста кредитных спредов и ухудшения кредитоспособности в целом по корпоративным долгам.
Перспективной целью рассматривается дальнейшее снижение индекса, к нижней границе расширяющегося клина.
Индекс Hang Seng TECH - сравнительно молодой индекс. Презентация индекса состоялась 27 июля 2020 года, а стандартизованные биржевые фьючерсы, рассматриваемые в публикации, - были введены в обращение 23 ноября 2020.
По состоянию на 13-10-2022 Топ-10 компонентов Технологического индекса Hang Seng TECH:
Холдинг Вес (%)
MEITUAN 8.44ALIBABA GROUP HOLDING LTD 8.17TENCENT HOLDINGS LTD 8.14XIAOMI CORP 8.04JD.COM CLASS A INC 7.65KUAISHOU TECHNOLOGY 7.49NETEASE INC 6.63SEMICONDUCTOR MANUFACTURING INTL 5.71BAIDU CLASS A INC 5.03HAIER SMART HOME CLASS H LTD H 4.82В чем заключается особенность Hang Seng TECH Index - так это в обычно не заявляемой биржевыми площадками, а также фондами коллективных инвестиций структуре капитала входящих в индекс компонентов, в отсутствие какого-либо патернализма со стороны регуляторов.
Между тем, 80 процентов компонентов индекса Hang Seng TECH, то есть 24 холдинга из 30, - представляют собой не китайские лицензированные компании, а компании с переменной долей участия (Variable-Interest Entity, или "VIE"). В приведенном выше списке Топ - 10 компонентов индекса, 90 процентов, а именно первые девять из десяти холдингов - это VIE-компании.
Варианты использования VIE в Китае начали рассматриваться еще на рубеже XX и XXI веков, на пике надувания пузыря доткомов.
Первоначальная мысль заключалась в том, что VIE будут лишь краткосрочным решением для иностранных инвесторов, чтобы получить доступ к сегментам рынка, в которые они иначе не смогли бы инвестировать (в лицензированные китайские компании прямые иностранные инвестиции не допускаются).
В Китае ожидалось, что VIE будут использоваться для инвестирования в первую очередь в электронную коммерцию и интернет-сектора, пока Китай не откроется для иностранных инвесторов на 100 процентов.
Идея заключалась в том, что иностранцы будут инвестировать не в саму китайскую компанию, а в другую, обычно на Каймановых островах, полностью принадлежащую иностранцам (Wholly Foreign-Owned Enterprise, или "WFOE"), связанную с оригинальной китайской компанией исключительно договорными обязательствами, но не структурой собственности.
Таким образом настоящая компания и WFOE будут заключать между собой только контракты. С одной стороны эти контракты предусматривают, что настоящая компания будет выплачивать WFOE прибыль, в качестве "платы за консультации" или что-то в этом роде.
И другой набор контрактов, т.н. "контракты на контроль", даст WFOE определенный договорной контроль над настоящей компанией.
VIE-структура - это исключительно юридические договорные обязательства между фирмой-бенефициаром (в нашем случае - китайской лицензированной компанией) и какой-либо третьей стороной.
Поскольку природа ассоциации между двумя субъектами является договорной, - владение акциями торгуемой на бирже компании, ассоциированной (схожей) по названию с оригинальной лицензированной китайской компанией,- не является формой собственности.
Такие VIE-структуры стали возникать вскоре после "дела Энрон" - американской энергетической компании Enron, в 1990х годах признаваемой журналом Fortune в течение 6 лет подряд "самой инновационной компанией Америки", но обанкротившейся в 2001 году на фоне того, что информация о финансовом состоянии компании в значительной степени была сфальсифицирована с помощью бухгалтерского, корпоративного мошенничества и коррупции.
VIE - структура в свою очередь требует от оригинальных китайских лицензированных компаний консолидировать финансовые показатели компаний, над которыми они имеют какой-либо контроль, включая VIE компании, ради прозрачности. Однако в силу особенностей структуры собственности, владение акциями VIE - компании не предполагает обязательного раскрытия бухгалтерской и финансовой информации о деятельности лицензированной китайской компании, а также возможности предъявления к какому-либо из субъектов такой ассоциации коллективного иска, учитывая и то, что законодательство Гонконга (по месту биржевого обращения акций VIE-компаний) вообще не предусматривает возможность предъявления коллективных исков как таковых, в качестве способа защиты гражданских прав.
Те, кто все еще покупают акции Alibaba и других китайских технологических компаний, как правило, упускают из виду определенные риски, связанные с этими компаниями, включая структуру их собственности.
Это все равно, что сидеть в эконом-классе в полете над Тихим океаном. Полет не в ваших руках. Полет в руках пилота.
И все будет хорошо. Пока все хорошо.
С другой стороны, не всегда бывает гладко, когда Восток встречается с Западом на рынках.
В техническом плане картина в индекса Hang Seng Tech указывает на устойчивый медвежий рынок, на фоне проблем и в
3333 Evergrange, роста кредитных спредов и ухудшения кредитоспособности в целом по корпоративным долгам.Перспективной целью рассматривается дальнейшее снижение индекса, к нижней границе расширяющегося клина.
Trade active
24-04-2023👀 Фьючерсы на Hang Seng Tech Index по-прежнему в нисходящей динамике.
Related publications
Disclaimer
The information and publications are not meant to be, and do not constitute, financial, investment, trading, or other types of advice or recommendations supplied or endorsed by TradingView. Read more in the Terms of Use.