ММК рвется наверх

Dec 19, 2021

ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» входит в число крупнейших мировых производителей стали и занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии России. Активы компании в России представляют собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов. Выручка $3.031 млрд (III кв. 2021). Капитализация ₽691 млрд.

ММК представляет собой огромный промышленный комплекс, находящийся в Магнитогорске. На нем производят плоский прокат, чугун, высокопрочную сталь и другую продукцию. По итогам 2020г. основная часть продукции ММК используется в трубной промышленности (32%), продается металлотрейдерам и сервисным металлоцентрам (29%), используется на метизных и передельных заводах (11%) и в строительном секторе (9%).

Главный акционер ММК - В.Ф. Рашников, владеет компанией через кипрские фонды и является председателем совета директоров.

В 2020 г. акции ММК выпали из индекса MSCI Russia из-за недостаточных объемов торгов, и тогда IR-департамент назвал произошедшее нежелательным. Дело в том, что нахождение компании в индексе гарантирует высокую ликвидность и способствует росту котировок. Для возврата в индекс необходимо иметь долю free float на уровне 20% и более.

Весной главный акционер продал в ходе SPO пакет из 3% акций ради увеличения free float. Цена за акцию находилась в районе ₽70. ДО SPO доля Mintha Holding Limited, через которую Виктор Рашников контролирует ММК составляла 81,26%. В результате SPO free float увеличился до 18.74%. Этот показатель у "Северстали" - 22%, "НЛМК" - 21%.

Осенью мажоритарный акционер продал еще 1,5% акций в формате ускоренного букбилдинга. В результате free float вырос до 20.2%. Однако по результатам ноябрьской ребалансировки компанию не включили в индекс MSCI Russia. Порог для включения в индекс по показателям общей капитализации и капитализации в свободном обращении вырос и для MSCI Russia составляет теперь не менее $5000 млн и $2500 млн. Текущая стоимость free float ММК составляет $1985 млн. Для достижения необходимой стоимости free float акциям нужно подрасти до ₽81.7 (+25,9% к текущим).

ММК является самым дешевым по мультипликаторам металлургом в мире. Дисконт к аналогам отчасти обусловлен низкой интеграцией в сырье. На данным момент ММК торгуется с форвардным EV/EBITDA 2.8х против 4.2х у Северстали, 4.0х у НЛМК и 3.7х у Евраза. Во 2-м квартале компания продемонстрировала лучшую среди коллег по цеху динамику показателей и впервые обогнала Северсталь по объему выручки.

Завершение ряда модернизаций и запуск производства г/к проката в Турции позволят ММК надежно закрепиться на третьем месте по объему продаж стальной продукции, который превысит 15 млн. т. в 2023 г.

Дополнительным драйвером котировок выступают высокие дивиденды (не менее 10 руб. за 2021 г. и 7-8 руб. в 2022-2023 гг.).

По результатам III кв. 2021 г.:
• Выручка $3031 млн (-6.9% кв/кв);
• EBITDA $1157 млн (-19.4% кв/кв);
• Чистая прибыль $819 (-20.6% кв/кв);
• FCF $409 млн (-25% кв/кв).

По результатам 9 мес. 2021 г.:
• Выручка $8471 млн (+86.5% г/г);
• EBITDA $3318 млн (+326% г/г);
• Чистая прибыль $2337 (+800% г/г);
• FCF $409 млн (-5% г/г).

Мультипликаторы:
P/E 3.72; Чистый долг/EBITDA 0.04х; P/S 69,87; P/B 119,71

Аналитики смотрят на акции ММК с оптимизмом и дают консенсус-прогноз "Активно покупать". Средняя целевая цена - ₽93.6 (апсайд 44.6%).

Сделка на пробой уровня сопротивления ₽65 (уровень образован паранормальной свечой).

1) Закрытие дневной свечи около уровня
2) Закрытие дневной свечи под самый HIGH
3) Ретест без глубокого отката
4) Поступательный подход к уровню
5) Поджатие

Лонг выше ₽65.21 (вход лимитной заявкой)
Цель 1: ₽66.45
Цель 2: ₽67.750

НЕ ИИР.