Рубль: хроники падения. Ч. 22. Призрак дефолта

Apr 6, 2022

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Мы уже писали о том, что Россию от дефолта отделяют даже не жалкие остатки резервов ЦБ РФ, которые последний активно сжигал на протяжении марта (резервы снизились на сумму порядка $25 млрд), а желание/нежелание США этот самый дефолт организовать.

Сегодня поговорим об этом, потому как есть свежие новости и призрак дефолта снова замаячил на горизонте.

Но сначала немного свежих санкций. Понятно, что главная интрига – это пятый пакет санкций от ЕС, официальную публикацию которого ожидают сегодня. Ведь при всей масштабности уже принятых санкций, есть что еще ограничить. В первую очередь энергоресурсы (нефть, газ уголь), а также экспорт/импорт всякого в том числе и через ограничения логистики (грузовые и железнодорожные грузоперевозки, закрытие портов для морских). Но об этом поговорим завтра по итогам среды. Тем более, что США также обещали подбросить чего-нибудь сегодня. В общем будет насыщенный санкционный день.

Ну а перед традиционным перечнем новых санкций отметим новость о том, что в школах России стали проводить уроки об антироссийских санкциях. То есть они настолько не работают и настолько ничтожны, что нужно донести это еще и детям, а то вдруг они не знают.

Последние санкционные новости

- Американская ExxonMobil заморозила проект строительства Дальневосточного завода по производству сжиженного природного газа (СПГ);
- Финский производитель лесозаготовительной техники Ponsse PLC ушел из России и Белоруссии;
- Американская Amsted Rail Company закрывает офис в Москве и сворачивает производство подшипников в Саратове;
- Швейцарская Logitech International S.A., изготовляющая компьютерную периферию и девайсы для геймеров, заявила об остановке поставок в Россию;
- Ирландская компания Kingspan, которая занимается производством сэндвич-панелей и создает быстровозводимые здания, уходит с российского рынка;
- Германия временно национализирует немецкое подразделение Газпрома – холдинг Gazprom Germania (владеет через компанию Astora крупнейшим в Германии подземным газовым хранилищем, которое считается одним из важнейших элементом энергетической безопасности страны), который перейдет под управление немецкого энергетического регулятора до 30 сентября.

Последствия санкций

- "Яндекс.Маркет" сообщил, что запустил продажу подержанных товаров, начал со смартфонов, затем станут продавать подержанные детские и спортивные товары, товары для дома и ремонта, а также одежду, обувь и аксессуары;
- JPMorgan "Мы ожидаем, что последствия войны и связанные с ней санкции приведут к снижению ВВП России на 12,5% к середине года, что хуже, чем падение на 10% после дефолта 1998 года";
- Норвежская аналитическая компания Rystad Energy ждёт снижения добычи жидких углеводородов в РФ в апреле на 1,5 миллиона баррелей в сутки к уровню марта;
- Итальянская энергетическая компания Enel намерена вложить в строительство регазификационного терминала для сжиженного природного газа (СПГ) 1 миллиард евро;
- Стоимость новых автомобилей, продаваемых у автодилеров в России, в марте 2022 года в среднем выросла на 40%.

Возвращаемся к теме дефолта. Напомним, как его удавалось избегать в последние полтора месяца при заблокированных резервах ЦБ РФ. Попытка заплатить в рублях провалилась сходу (как и еще одна попытка с рублем связанная – сделать его средством оплаты за газ: решительно все, связанное с рублем терпит крах). После этого в качестве альтернативы попытались отправить платеж из замороженных резервов. США дали добро на такие операции до 25 мая. Мы писали ранее, что вопрос дефолта может вновь актуализироваться, причем в любой момент.

Так вот этот момент настал. Речь идет о том, что Министерство финансов США приняло решение заблокировать выплаты по госдолгу России с российских счетов в американских банках, замороженных в рамках санкций.

По словам стратега BlueBay Asset Management, сейчас существует 80% вероятность того, что Россия будет вынуждена совершить дефолт по своим облигациям, деноминированным в иностранной валюте.

Собственно, Правительство России не успело совсем чуть-чуть. До 4 апреля Россия выкупила $1,45 млрд из $2 млрд еврооблигаций с погашением в 2022.

Что касается оставшихся 550 миллионов долларов выпуска 2022 + 84 млн долларов купонного платежа по облигациям 2042 года, то вот здесь как раз и возникла проблема: платеж не прошел из-за нового запрета США. И теперь крайне интересно пронаблюдать за развитием событий. Собственно, вариантов немного – поскрести на дне резервной кубышки и если там что-то осталось, то заплатить. Плюс как вариант можно использовать экспортные доходы. Хотя и здесь могут быть нюансы уже с технической организацией платежа. Мало кто нынче способен и горит желанием такие платежи проводить. Иностранные банки сторонятся России, а ключевые российские – под санкциями. Вся надежда разве что на Газпромбанк.

Ну или в конце концов махнуть рукой и запустить 30-дневный обратный отсчет до дефолта.

Еще раз отметим, что здесь и сейчас это мало что меняет. В глазах международных инвесторов России уже не существует (все ведущие рейтинговые агентства вышли из России и отзывают свои рейтинги), так что ноль, конечно, можно поделить, но новых арифметических результатов от этого не получится: ноль останется нулем.

Видимо поэтому кредитно-дефолтные свопы по России довольно спокойно отреагировали на последние новости. Двухлетние CDS с одной стороны в 20 раз выше, нежели до старта «спецоперации», а с другой стороны – в разы ниже, нежели было на пике на старте марта.

С другой стороны, открывается достаточно интересный момент в виде ареста российских активов за рубежом и их распродажи для погашения требований кредиторов. Так что вроде бы на дне, но нет, всегда можно копнуть чуть глубже, особенно, если дно хрупкое.

На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты.
И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.