GLTR: дивиденды выше 20% ?

Dec 28, 2020

Мне написал подписчик с просьбой разобрать данную компанию. Очень интересная компания. В качестве основной идеи я вижу дивидендную доходность выше рынка. Начнем.

Globaltrans - ведущая железнодорожная транспортная группа. Работает в России, странах СНГ и Балтии. Основное направление деятельности - предоставление услуг грузовых железнодорожных перевозок.

Прочитав много информации и перерыв огромное множество источников, могу смело утверждать, что компания любит своих акционеров и качество награждает их за это.

Взято из раздела "инвесторам" на сайте компании:
Дивидендная политика группы обеспечивает баланс между инвестированием в расширение бизнеса и получением прибыли для акционеров:
— Ориентируясь на максимизацию акционерной стоимости(!), компания увеличивает выплаты во время низких инвестиционных циклов и ограничивает их в периоды, когда выявляются крупные приобретения, отвечающие строгим критериям возврата Globaltrans;
— Четкая формула, связывающая дивиденды со свободным денежным потоком и Leverage Ratio (об этом далее), обеспечивает гибкость и прозрачность распределения капитала.

У компании действительно простая и понятная дивидендная политика, что привлекает инвесторов, которые ищут компании с высокими дивидендами.

При Leverage Ratio [общая задолженность / собственный капитал] менее 1.0, компания выплачивает не менее 50% от приходящегося денежного потока (FCF);
При значении от 1.0 до 2.0 — не менее 30% FCF;
При значении 2.0 и выше — 0% и более FCF.

Чтобы вы понимали отношение к акционерам, в 2019 году компания выплатила около 120% от FCF (!).

Операционная деятельность, как вы уже поняли — грузоперевозки. Перевозка металлов приносит Globaltrans 36% выручки - и это главная статья доходов компании. Судя по продажам металлургов, а дела у них идут очень хорошо, результаты Globaltrans могут оказаться значительно выше ожиданий, что является триггером к росту.

Кроме того, крупные клиенты, с которыми заключены длительные соглашения - это 66% выручки. Он приходится на длительные контракты с такими компаниями как Роснефть, ММК, Газпромнефть, ТМК, Евраз, КуйбышевАзот.

Компания отчиталась 01.09.2020 за 1П2020 (FCF составил 6.9 млрд руб (-15% г/г)), а следующая отчетность за 2п 2020 будет уже в конце марта 2021.

Несмотря на падение FCF в 1п 2020, активное восстановление экономики уже началось благодаря Китаю, который представляет основной спрос на commodities.
CEO компании Валерий Шпаков в конце октября дал интервью Коммерсанту, где отметил, что видит некоторое восстановление рынка железнодорожных перевозок. Также он отметил, что никаких капиталовложений в расширение бизнеса на 2021 год не запланировано, что положительно повлияет на свободные денежные потоки компании.

На основе последней отчетности Leverage Ratio = 29.869млрд руб / 55.780млрд руб = 0.54.
Да, это выше, чем 0.5. Но учитывая благоприятную экономическую конъюнктуру можно ожидать понижение показателя, либо увеличение FCF, что положительно отразится на дивидендах.

За 2019 год компания выплатила $1.24 на каждую акцию (или 93.1 руб, если говорить про MOEX).
Даже если бы вы купили акции компании в январе 2020 на самом пике по $9.66, то все равно ваша дивидендная доходность была бы 13.15% (до вычета налогов).
При условии сохранения дивидендов ожидаемая дивидендная доходность будет равняться 20.50%(при текущей покупке по $6.05 и сохранении Leverage Ratio менее 0.5)
Даже при сокращении дивидендов на 20%, доходность будет составлять 16.53%(при текущей покупке и сохранении Leverage Ratio менее 0.5)

Кстати, компания в огромном глобальном треугольнике. Но это чисто мысли вслух. А еще ее держат такие крупные иностранные фонды и банки как BNP Paribas, JPMorgan, Invesco Ltd, Norges Bank Investment Management и не только.

В общем, присмотритесь :)