Индекс S&P500: Достигнет ли рынок новых экстремумов в 2023 году

Jul 20, 2023

Индекс S&P500 вырос на 19% с начала года после паршивого 2022 года, но все еще существует множество рисков, которые могут потрясти фондовый рынок в течение следующих 12 месяцев.
В то же время индекс высокотехнологичных компаний Nasdaq100 NDQ прибавляет с начала года более 40 процентов, будучи захваченным с IV квартала 2022 года ралли акций искусственного интеллекта, многие из которых в этом году удвоились, или даже утроились в цене, как например, Nvidia Corp. NVDA

В этой публикации рассматриваются как бычьи, так и медвежьи сценарии, которые могут повлиять на сильное ралли с начала года, при том что в целом позитивный настрой сохраняется, но всегда стоит учитывать и обратную сторону медали.

Текущее форвардное соотношение цены к прибыли S&P 500, равное 20.3x, означает, что акции оценены почти идеально.

Но эта оценка была бы приемлемой, если бы оценки дальнейшей прибыли росли, как это было в 2020 и 2021 годах, но в действительности это не так.
Фактически, оценки прибыли Wall Street по S&P500 на 2024 год уже достигли нового исторического минимума на прошлой неделе.

This is Life in the Big City

Вероятно так сказал бы Чарли Мангер, правая рука и вице-председатель Berkshire Hathaway BRK.B, конгломерата Уоррена Баффета, следуя элементарной житейской мудрости.

И вот пять сценариев, к которым имеет смысл подготовиться.

1. Инвесторы начинают фиксировать прибыль
Возможно, пока "все идет по плану", и будет идти дальше. Но исторический бэктест-анализ за последние 90 лет говорит, что S&P500 после ударного первого полугодия (рост на 14% и более), в течение оставшейся части года в 8 случаях из 10 показывал более слабую доходность второго полугодия в сравнении с первым, из которых практически половина была отрицательной.

Поскольку крупные технологические компании составляют около трети S&P500, общее 10-процентное снижение в этом секторе может спровоцировать 5-процентную распродажу на фондовом рынке.

При этом дополнительно отмечу, что свервысокая аллокация тяжеловесов в индексе Nasdaq100 побудила индекс-мейкера принять решение о "Специальной ребалансировке" и принудительно с 24 июля уменьшить их веса, поскольку компании с весами > 4.5% каждая, т.н. "Великолепная Семерка" сейчас в совокупности составляют более 50% от капитализации индекса.

Как правило, в индексах, взвешенных по рыночной капитализации, нет ничего плохого. Но в случае с Nasdaq100 NDQ большой рост горстки ведущих компаний в последнее время сделал индекс гораздо более тяжелым и несбалансированным, чем хотелось бы согласно методологии индекса.

Так, только на первую пятерку компаний по состоянию на 17 июля 2023 года приходилось более 43% индекса Nasdaq100:

Майкрософт : 12.67%
Apple : 12.04%
Nvidia : 7.36%
Amazon : 6.88%
Meta Platforms (признана экстремистской и запрещена в РФ) : 4.49%

Добавьте к этому Tesla и Alphabet, и ситуация станет еще хуже: на эти семь компаний приходится более 55% индекса. Согласно методологии Nasdaq100, эта концентрация требует ребалансировки, и это фактически будет третья специальная ребалансировка индекса, имитирующая аналогичные движения, сделанные в 1998 и 2011 годах.

Компании, которые могут увидеть повышение своей концентрации, включают:

* Starbucks SBUX
* Mondelez International MDLZ
* Booking Holdings BKNG
* Gilead Sciences GILD
* Intuitive Surgical ISRG
* Analog Devices ADI
* Automatic Data Processing ADP

2. Липкая инфляция
Если инфляция окажется более жесткой, чем ожидалось, это заставит Федеральную резервную систему вновь ускорить повышение ставок, даже если они рискуют подтолкнуть экономику США к рецессии.

Это встряхнуло бы инвесторов, которые ожидают еще одного повышения и того, что рецессии можно избежать.

Движущей силой этого липкого сценария инфляции может стать:
👉 Дальнейший отскок цен на нефть, получившей поддержку от 10-летней простой скользящей средней в первом полугодии 2023 года.

Фьючерсы на нефть


👉 Рост цен на пшеницу, фьючерсы на которую получили поддержку от 10-летней ср.скользящей в начале лета, на фоне рисков завершения зерновой сделки, глобальных высоких температур, засухи и возможных неурожаев в 2023 году

Фьючерсы на пшеницу


👉 Все это в сочетании с пузырящимся в стиле начала 2000х годов ростом цен на жилье и астрономическим ростом кредитных платежей по ипотеке.

Цены на жилье в США


Ежегодные средние ипотечные платежи в США, только проценты


3. Неожиданное замедление на рынке труда
Неожиданное падение рынков труда и экономического роста в США может быть вызвано тем фактом, что денежно-кредитная политика работает с длительным и переменным лагом. А поскольку ФРС повысила ставки более чем на 500 базисных пунктов за последний год, эти отставания могут начать проявляться.

Несколько месяцев неудовлетворительных показателей роста рабочих мест и потребительского спроса может быть достаточно, чтобы убедить корпоративных менеджеров в том, что рецессия близка. Это подтолкнет их к ускорению увольнений, что приведет к началу спирали рецессии.

4. Реальные процентные ставки продолжают расти
Реальные процентные ставки должны продолжать расти, поскольку ФРС сокращает размер своего баланса.

Пока что более высокие реальные ставки не повредили оценке акций, но это может измениться, поскольку более высокие реальные ставки могут повысить стоимость доллара США, что окажет давление на корпоративные прибыли, учитывая мрачные перспективы и самого облигационного рынка, доходность которого вероятна готова к новому витку роста.

Доходность 10-летних облигаций Правительства США US10Y


5. Рост индекса S&P500 не поддерживается многими его компонентами

Широта или так называемое "дыхание рынка" настораживает, потому как процент компонентов индекса S&P500, торгующихся выше своих 200-дневных скользящих, достиг пика еще в первых числах февраля 2023 года вблизи 75-процентной отметки.
И с тех пор рост индекса SPX не повышает эту величину, в то время как растущее движение индекса обусловлено не широким ралли, а ростом акций горстки компаний.

Процент компонентов индекса S&P500, торгующихся выше своих 200-дневных скользящих


В целом пока ни один из этих сценариев не является базовым. Но, как было отмечено в начале этой публикации, они являются важными темами.
Возможно, у вас может быть эйфоричный, или напротив, еще более осторожный взгляд к реализации этих рисков, в т.ч. на фоне неблагоприятных геополитических событий.

Как правило, всё плохое всегда остается на заднем дворе. Пока оттуда не пойдет запашок.

В техническом плане индекс S&P500 раллирует в узком диапазоне в последние 9 месяцев, следуя нарративу акций искуственного интеллекта и ранее получив поддержку в IV квартале 2022 года от 5-летней простой средней скользящей.
Возможные перспективы заключаются как в росте к новым 52-недельным/ историческим максмумам, так и в возврате к 52-недельным минимумам при выдыхании Шоурана и ухудшении общих условий на рынке.

Ограничение ответственности:

💡 Мнение автора может не совпадать с вашим собственным.
Все виды контента, которые вы можете увидеть на TradingView, — не являются финансовыми, инвестиционными, торговыми или любыми другими рекомендациями. Советы, куда именно — вбок, вверх, вниз или зигзагом пойдёт цена, покупать или продавать активы - не предоставляются.
💡 Проведите своё собственное исследование, прежде чем что-то делать. Подробнее — в Условиях использования TradingView, с которыми вы согласились, зарегистрировавшись на сайте и продолжая его использовать.

Jul 21, 2023

Note

21-07-2023

В преддверии предстоящей "Специальной ребалансировки" индекса высокотехнологичных компаний Nasdaq100 NDX акции наиболее капитализированных, отмеченных в публикации, испытали накануне повышенный стресс.
Так, общая капитализация акций "Великолепной семёрки" снизилась на торгах в четверг 20 июля 2023 года более чем на 3 процента - максимальную процентную величину с начала 2023 года, при том что сам индекс Nasdaq100 потерял вчера 360.26 пунктов - максимальное количество пунктов за один день с начала 2023 года.

Индекс волатильности S&P500 VIX изменился слабо, добавив за торговую сессию менее двух процентов, при том что 3-месячный спред фьючерсных контрактов на VIX все еще держится понижательной траектории.

В общем, в Багдаде всё спокойно. Пока...