Рубль: хроники падения. Ч. 29. Итоги недели 11.04.22-17.04.22

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Главной темой прошедшей недели стали активные переговоры внутри ЕС на предмет нефтяного эмбарго России. В обзоре «Ч. 27. Рубль, экспорт и нефть» мы писали, что фокус в экспорте энергоресурсов из РФ постоянно пытаются сместить на газ и невозможность отказаться от него. Мы же показали, что нефть и нефтепродукты занимают около 40% в экспорте РФ, а газ – около 6%. Так что отказываться в первую очередь нужно не от газа, а именно от нефти.

Так вот в ЕС тоже умеют в статистику и здравый смысл, в отличие от любителей «спецопераций». И вопрос сейчас не на стадии гипотетических разговоров, а на разработке практического механизма. То есть принципиальное решение есть – вопрос лишь в форме его реализации.

Наиболее очевидный вариант – частичной эмбарго, скорей всего отсроченное во времени. В этом случае наиболее зависимые страны, условно приближенные к Кремлю типа той же Венгрии и Германии продолжат закупать российскую нефть. А вот ряд других стран, начиная в первую очередь с Польши, стран Прибалтики откажутся от покупок российской нефти.

Это к вопросу о том, куда направлен санкционный вектор здесь и сейчас.

Но этим недельные санкционные новости, естественно, не ограничились. Так что пробежимся по наиболее ключевым из них, а также наиболее симптоматичным новостям, связанным с санкциями.

Прежде чем подводить прочие итоги недели, сначала немного свежих санкций. Потому как режим санкций не знает выходных и остановок.

Последние санкционные новости

- Глобальный поставщик стальных труб, итальянская Tenaris (TEN) (TEN), приостановила продажи и закупки в России, а также списала инвестиции в совместное предприятие с российской Северсталью;
- Крупные мировые нефтетрейдеры, в том числе компания Trafigura, планируют сократить закупки российской нефти уже с 15 мая, передает агентство Рейтер со ссылкой на источники;
- Австралия ввела санкции против еще 14 российских компаний. Под ограничения среди прочих попали «Газпром», «Транснефть», «Газпром нефть», «Камаз», «Алроса», «Ростелеком» и «Русгидро»;
- Американская компания Monotype, владеющая правами на шрифты Times New Roman, Arial, Verdana, Tahoma и Helvetica, закрыла для российских пользователей доступ к своей библиотеке на сайте;
- Финский производитель одноразовой посуды и тары Huhtamaki прекращает операции в России.

Последствия санкций

- Налоговые выплаты в российский бюджет и внебюджетные фонды снизятся в апреле на 8,6% против марта и составят 3,2 триллиона рублей, оценили эксперты, опрошенные РИА Новости;
- Российский Центробанк рекомендовал всем банкам и некредитным финансовым организациям отказаться в 2022 году от выплаты дивидендов из-за сложной экономической ситуации;
- Импорт нефти в США из России вторую неделю подряд остается на нуле, следует из данных американского минэнерго.
- Одна из крупнейших IT-компаний Индии Infosys, занимающаяся разработкой программного обеспечения, начала перенос своего бизнеса за пределы России
- В марте россияне сняли со своих банковских вкладов валюты на 9,8 млрд долларов, отчитался Центральный банк.

Начнем разбор итогов недели не с прямых, а косвенных новостей.

Стадия отрицания пройдена

Среди чиновников наблюдаются разные стадии: от принятия до торга. Что характерно, большинство из них стадию отрицания прошло. Все меньше разговоров о том, что санкции не страшны, что Китай все разрулит (кстати, по поводу Китая на прошлой неделе был отдельный обзор, рекомендуем ознакомиться, кто не читал «Ч. 28. Китай поможет. Или нет?»), что самое страшное уже позади и можно начинать восстанавливаться и т.д.

На из место пришли заявление типа «Экономическую войну против России никто не собирается прекращать - будут новые раунды санкций» (помощник президента Максим Орешкин).

Или унылое заявление ЦБ РФ: «Снижение экономики РФ неизбежно». И акцент тут даже не на слове «снижение», а на слове «неизбежно». Попахивает смирением. Никакой бравады типа «прорвемся» уже нет и в помине.

"Просадка" российской экономики из-за логистических ограничений и недостатка ликвидности уже началась, объем торговли и промпроизводства снизился на 11%", сообщил первый вице-премьер Андрей Белоусов.

И это еще полбеды. Но на смену мантрам про импортозамещение и «плевать мы хотели на санкции» приходят заявления Кудрина (глава Счетной палаты РФ): "России в сложившейся ситуации необходимо предпринимать шаги для разморозки своих золотовалютных резервов за рубежом".

Или того же Белоусова: "... мы не можем себе позволить, чтобы компании (иностранные) в какой-то момент закрыли дверь на ключ, ушли, а люди остались без работы, а потребители продукции - без продукции».

Да что там, если уже Путин заговорил про «те, кто вводит санкции против России, должны вовремя одуматься», значит все горазд хуже, чем могло бы быть.

Косвенным аргументов в пользу этого стало появление на прошлой неделе запретов на публикацию информации.

Запрет на публикацию информации

Минэнерго РФ на неопределенный срок перестало предоставлять статистические данные по добыче и экспорту российской нефти, сообщило агентство Интерфакс.

ЦБР временно приостанавливает публикацию ежемесячной информации по внешней торговле Российской Федерации товарами.

"Алроса" временно приостановила публикацию квартальных результатов, сообщает компания.

Группа "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) приняла решение пока не публиковать финансовые и операционные результаты за прошлый квартал.

Видимо все уже настолько плохо, что говорить об этом вслух решительно невозможно. А ведь санкции еще не достигли своего пика в плане возможностей.

Дефолты

Мы уже писали о том, что экономика – это комплексный механизм с массой нюансов в том числе и защитных механизмов от шоков, а также способностью адаптироваться. Поэтому даже самые жесткие санкции не означают мгновенной его остановки. Да, собственно, полной остановки и быть не может, потому что есть внутренний рынок, который в любом случае даст глоток воздуха.

Но все же некоторые процессы идут быстрее, нежели мы ожидали. Речь идет о дефолте «РЖД», о котором было объявлено на прошлой неделе. Таким образом, число компаний-дефолтеров уже приближается к десятку.

Актуальный на сегодняшний день перечень выглядит следующим образом: Nordgold, «Северсталь», РЖД, «Алроса», «Русгидро», СУЭК, ЧТПЗ и Совкомбанк.

Кроме того, технический дефолт допустила OR Group (дата истечения срока технического дефолта – 25 апреля 2022 года).
Раз уж мы заговорили о дефолте, то отметим, что до 4 мая стало еще одной неделей меньше. А это дата дефолта уже не государственной компании, а самого государства. По этому поводу на прошедший неделе в Moody's отметили, что проведение Россией рублевых, а не долларовых выплат по двум выпускам еврооблигаций является изменением условий платежей по сравнению с первоначальными обязательствами и поэтому может считаться дефолтом. Собственно, осталось две с небольшим недели.

Бешенный принтер

Дефолты, хоть и часто вызваны чисто техническими нюансами, связанными с платежами, тем не менее довольно ясно дают понять: денег у компаний все меньше, по крайней мере иностранной валюты. Возможности рефинансировать долг нет, а платить нечем.

Министр финансов Антон Силуанов заявил, что Минфин в 2022 году не планирует выходить на внутренний или внешние рынки заимствований: «Это бессмысленно».

Иностранные же капиталы даже в условиях ограничений на выход, стараются покинуть Россию. ЦБ РФ оценил чистый отток капитала частного сектора за первый квартал 2022 года в $64,2 миллиарда против $17,5 миллиарда за аналогичный период прошлого года. Учитывая, что одновременно с этим налоговые платежи падают возникает вопрос, где взять деньги?

Ответ более чем прост и очевиден: напечатать. Сальдо операций Банка России с банковским сектором по предоставлению и абсорбированию рублевой ликвидности в среду сложилось положительным, составив 1,169 триллиона рублей. Во вторник сальдо было положительным и составляло 2,555 триллиона рублей. Положительный знак - предоставление ликвидности банковскому сектору. То есть ЦБ РФ заливает финансовый рынок РФ рублями. Подробнее об этом мы писали в обзоре «Ч. 26. Банковская система и санкции».

Не нужно глубоко разбираться в экономике, чтобы понять к чему это приведет. Напомним, годовая инфляция в РФ на 8 апреля ускорилась почти до 17,5% - максимума с февраля 2002 года. И это еще даже близко не конец истории. Рост предложения денег в стране будет толкать цены вверх. Рост дефицита товаров будет толкать цены вверх. Плюс рано или поздно рубль придется отпустить. И тогда инфляционная спираль развернется на полную.

Подводя итоги итогам недели. Судя по смене риторики части официальных лиц, шила в мешке не утаишь. Экономика начинает рассыпаться. Рубль по 80 не должен вводить в заблуждение. Он потерял функцию экономического барометра, как и фондовый рынок России. Приговор экономике вынесен и приводится в исполнение. Просто это не гильотирование, а медленное снятие кожи.

На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.